荷兰最大养老基金ABP大幅减持美国国债 欧洲机构转向本土资产

布达佩斯/阿姆斯特丹——荷兰最大的养老基金ABP正大幅减持其持有的美国国债，这一动向背后可能隐藏着许多投资者尚未考虑到的原因。

根据该基金官网发布的投资信息，ABP已将其持有的美国国债置换为荷兰、德国和比利时的国债。数据显示，ABP的美国国债持仓从2025年3月的290亿欧元，降至6月的240亿欧元，并在9月进一步缩减至186亿欧元。目前，美国国债仅占其总资产的3.6%。

此次减持无法用市场波动来解释。尽管美国十年期国债收益率在9月略低于3月水平，且ABP已完全对冲了汇率风险，美元走弱并未直接影响其估值，但减持仍在持续。

值得注意的是，尽管进行了减持，ABP持有的美国国债规模仍超过荷兰所有其他养老基金的总和。9月，该基金持有990亿欧元的欧洲国债，较6月增加了70多亿欧元。

风险对冲与政策考量

咨询公司WTW的专家桑多尔·史蒂夫林克（Sandor Steverink）指出，以美元计价的债券作为利率风险对冲工具的效率已降低。他表示：“未来美国的利率政策可能与欧洲政策出现更大分歧，因为市场对美联储（Fed）的独立性产生了担忧。”他补充说，美元的波动性显著增加，这在期权市场上也有所体现，这加大了对冲汇率风险所需的流动性，从而分散了覆盖利率风险敞口的资源。

荷兰监管机构荷兰银行（De Nederlandsche Bank, DNB）的数据显示，基金整体上也在减少美元敞口。去年9月，它们持有5510亿欧元的美元投资，低于2021年底的6480亿欧元。同期，它们的欧元投资从7520亿欧元增至9020亿欧元。

政治与监管因素驱动

咨询公司bfinance的专家认为，这一趋势背后也有政治和监管因素在起作用。例如，一些欧洲养老基金减少对美国投资，是因为担心美国公司可能停止提供某些ESG（环境、社会和治理）数据。至少有一家养老基金将美国国债排除在其投资组合之外，原因是美国退出了《巴黎气候协定》并退出了其他多项国际条约。

此外，大多数基金从一开始就避免此类资产。医疗保健养老基金PFZW在美国国债上的投资不足2000万欧元，建筑行业基金Bpf Bouw则在2023年清仓了全部持仓。有分析得出结论，这些债券已不再适合用于对冲负债和利率风险。