惠誉警告：主要发达经济体债务负担持续攀升，美国财政路径风险最高

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）在其最新分析中预测，主要发达经济体的债务总额到2026年可能再增4.4万亿美元，达到75.5万亿美元，相当于相关国家国内生产总值（GDP）的105%。该机构指出，高企的预算赤字是推高债务负担的主要原因。

在十大发达经济体中，美国今年的预算赤字可能最高，达到GDP的7.3%。其次是法国（预期赤字5.4%）和英国（预计赤字4.7%）。由于已宣布的预算措施，美国、德国和日本的赤字预计将上升，而十大经济体中，只有英国预计能在2025年的基础上削减超过0.5%的赤字。

不断加剧的地缘政治紧张局势导致国防开支激增，进一步挤压了预算空间。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）主张美国在2027年将国防开支提高至1.5万亿美元，这比今年计划的总额高出50%。国防开支的增加，加上经济增长乏力、利息支出上升以及人口老龄化带来的刚性支出压力，将使削减债务路径变得更加困难。

其结果是，今年十大发达经济体中有七个的债务与GDP之比可能上升，只有日本、西班牙和瑞士可能下降。

在利息支出方面，惠誉专家指出，所研究的发达经济体平均十年期收益率在去年第四季度上升了12个基点，全年则上升了21个基点。各国之间存在显著差异：例如日本收益率在一年内上升了近100个基点，德国也上升了49个基点，而美国十年期收益率在2025年则下降了40个基点。除加拿大和瑞士外，现有全部政府债务的平均利息成本均低于当前新发债的利率，这意味着随着到期债务需要以当前更高的收益率进行再融资，并为不断扩大的预算赤字提供资金，政府的借贷成本将会上升。

各国前景分析

• 美国：惠誉认为美国的债务路径风险最高。分析师指出，特朗普去年推出的所谓“一项宏伟法案”（One Big Beautiful Bill）减税方案将减少政府税收收入，计划通过关税收入来弥补。但两者无法完全抵消，因此预计美国预算赤字将从去年的7.1%升至7.3%。这可能使美国债务与GDP之比接近120%。到预测期结束的2029年，美国债务水平可能接近意大利的水平。惠誉表示，如果美国最高法院最终裁定特朗普的部分关税非法，美国政府将寻求以其他形式从贸易伙伴那里收取这笔资金，可能意味着新的关税。此外，美国还面临其他脆弱性：债务期限缩短导致年度再融资需求巨大，使市场容易受到冲击；特朗普政府的地缘政治转向改变了外国投资者对美国债券市场的态度，这也可能增加再融资挑战。
• 日本：日本于12月通过了一项预算方案，包含相当于GDP 3.1%的支出增加。惠誉认为这尚可管理，因为过去几年该国以预算纪律和下降的债务率为特征。然而，日本将在本周末提前举行大选，其结果将决定预算前景。专家认为，如果出现进一步宽松政策，同时名义GDP增长放缓，可能给债务带来挑战。
• 法国：目前预算调整空间有限，因为在政治分裂的国民议会中难以通过必要措施。惠誉认为，由塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sébastien Lecornu）领导的少数派政府目前可以承受政治攻击，今年设定的5%赤字目标似乎也可实现，但中期风险要大得多。
• 德国：在政治上难以通过的养老金改革增加了改革相关风险。当前执政联盟在拥有630个席位的联邦议院中仅拥有12席的微弱多数，且各执政党之间在许多问题上存在分歧。惠誉认为，若无更重大的改革，仅靠预算刺激措施对经济增长只能产生短期影响，反而会损害中期财政前景。该机构预测，德国债务与GDP之比将从2025年的63.5%升至今年的65.4%，到2029年底可能超过70%。
• 英国：去年11月的预算与惠誉8月的预测基本一致，该机构据此将英国评级确认为AA-，展望稳定。当前分析强调，计划的预算整顿可能遇到障碍，因为增税措施只安排在2029年中，这接近预期的大选时间，使得政治上难以承担增税，且这方面的操作空间可能缩小。目前，惠誉专家仅预计赤字将温和下降，今年赤字可能为GDP的4.7%，2027年为4.4%，这意味着中期内债务路径可能继续上升。