伊朗冲突冲击全球市场：油价剧烈波动催生“双重二元期权”等复杂金融工具交易激增

油价剧烈波动引发市场连锁反应

3月9日，原油价格在单日内波动近36美元，创下有史以来最大的单日波幅。这一极端走势在股票、债券、黄金和外汇市场均引发了剧烈震荡，隐含波动率急剧上升。由于市场被滞胀的阴影所笼罩，债券和黄金此次未能对冲油价飙升的风险。此外，霍尔木兹海峡的长期关闭不仅会推高油价，还将导致天然气、塑料、铝和化肥价格上涨，从而引发广泛的通胀压力。

传统资产关联性破裂 催生复杂衍生品交易

由于传统资产类别之间的相关性破裂，财富管理者正试图通过场外（OTC）混合期权来利用市场机会。利率、大宗商品和股票的同步、异常波动，在所谓的“双重二元期权”和条件期权市场产生了大量交易。

双重二元期权（Dual Binary Option）通常指与基础产品挂钩的数字期权结构，其中包含两个预先确定的价格水平或条件，支付取决于到期时价格相对于这些水平的位置（例如，在价格区间内或外）。该结构是二元期权的一种变体：支付是离散且预先固定的，不取决于价格波动的幅度，而取决于特定条件的满足。

花旗集团（Citigroup）机构结构性产品负责人Antoine Porcheret表示，混合市场的活跃度急剧上升。

混合期权交易通常有两种形式。一种是与其他资产类别表现挂钩的传统期权，另一种则是被称为数字期权的“双重二元期权”。后者是一种“全有或全无”的结构：投资者支付溢价后，要么获得百分之百的回报，要么损失全部本金。批评者认为，这种交易更像是体育博彩，而非经典的期权交易。然而，双重二元期权的支付结构对于那些在严格风险框架内试图实现特定目标回报的投资者来说可能特别有用。

欧洲股市受冲击最甚 与油价负相关性创纪录

目前，冲突对欧洲股市的影响最为严重。欧洲大陆股市的表现落后于美国市场，投资者正迅速平仓此前建立的多头头寸，尤其是银行股。根据彭博社（Bloomberg）的数据，欧洲斯托克600指数（Stoxx Europe 600）与布伦特原油价格呈现出自2003年以来最强的负相关性。

尽管2月份“油价上涨且股价下跌”类型的双重二元期权还不太受欢迎，但自冲突爆发以来，双向交易都变得活跃起来。这表明许多市场参与者愿意对油价的突然飙升建立头寸。

大型投行推出针对性策略

大型投资银行也向客户提供具体策略。巴克莱银行（Barclays）的策略师倾向于将挂钩于更高利率的、基于欧洲斯托克50指数或标普500指数的看跌价差（put spread）变体。该方案相较于传统看跌价差提供了约72%的折扣。

瑞银集团（UBS）的分析师则青睐“股价下跌且利率上升”类型的混合期权。此外，他们继续推荐经典的滞胀策略，即做空股票并超配黄金。在股票市场上，也能感受到对二元期权需求的增长，执行价差非常窄的原油看涨价差（call spread）交易量大幅飙升。