匈牙利国家银行数据显示：2025年家庭金融投资增长超10%，国债持有结构生变

布达佩斯——根据匈牙利国家银行（Magyar Nemzeti Bank，MNB）今日上午发布的统计数据，2025年匈牙利家庭金融投资持续增长。家庭持有的证券存量在一年内增加了2.967万亿福林，总额达到30.779万亿福林，增幅为10.6%。仅去年12月单月就增加了7050亿福林。

国债仍是权重最大的投资类别，匈牙利家庭持有超过13.6万亿福林的国债。然而，投资基金的持有总量已接近13.5万亿福林，正紧随其后。截至去年年底，家庭持有股票价值近2.9万亿福林，其他证券（如银行债券）则不足8000亿福林。

2025年，投资基金类别表现最为突出，匈牙利家庭在该类别的资产在一年内增加了近2.3万亿福林。这已是投资基金连续第三年实现最大增幅。其强劲表现部分得益于资金从国债流出，为市场带来了大量潜在可投资的额外资本。

以市值计算，国债存量在年底录得3110亿福林的亏损，主要原因是前所未有的高额利息支付。以面值计算，家庭持有的国债存量仍实现了增长。

若仅考察家庭执行的交易（即剔除收益影响），也可观察到类似趋势：投资基金净吸纳了近1800亿福林的新资本，超过了2024年数据，但不及2023年的表现。国债则出现2550亿福林的净流出，股票交易以小额净流入（570亿福林）结束。

尽管因累积利息导致市值扭曲，家庭持有的国债财富在2025年显著下降，但以面值计的存量仍实现增长。这意味着，即使在国债利息支付的高峰年份，家庭在匈牙利国债市场上仍为净买家。不过，增速正在放缓：2023年家庭投资组合净增近1.7万亿福林，2024年净增近1.2万亿福林，而去年净新增投资于国债的资本仅为5670亿福林。

这一增速远低于经济管理的目标。在2025年的融资计划中，国家债务管理中心（Államadósság Kezelő Központ，ÁKK）原计划净吸纳13230亿福林的居民资本，但临近年底时已可看出该目标不切实际。12月初，ÁKK对全年目标进行了大幅下调，调整为8420亿福林。然而，根据当时已知的前10个月数据，家庭以面值计的国债存量仅净增2150亿福林，使得这一调整后的目标仍显得过高。

去年11月和12月，家庭实际增加了超过3500亿福林的国债持有量。这使得家庭持有的面值国债存量升至前所未有的水平，超过13.5万亿福林。与投资组合的市值对比可见，与往年相比，当前国债中累积的利息已大幅减少，意味着类似去年的高额国债利息支付今年不太可能重现。

国家债务管理中心（ÁKK）今年仍将依赖家庭资金。为填补5.445万亿福林的计划赤字，匈牙利政府计划向居民净出售约10010亿福林的新国债。计划向居民的总发行额为5.508万亿福林，同时预计将有4.507万亿福林的国债到期和提前回购，两者差额构成了近1万亿福林的净资本吸纳计划。在债务组合中，居民持有国债的目标比例仍将维持在20-25%的现有区间。然而，为应对居民投资行为的变化（特别是机构性票据，如贴现国库券的受欢迎度上升），自2026年起，居民持有的机构性国债也将被计入此比例。

目前，家庭的国债投资组合绝大部分为福林计价，且集中于长期债券。根据MNB最新数据，在13.641万亿福林的国债中，有11.586万亿福林为福林计价、期限超过一年的债券；福林计价、一年内到期的国债规模为1.393万亿福林；此外，匈牙利家庭还持有6620亿福林的外汇（主要为欧元）计价债券。一个相对较新的进展是，固定利率匈牙利国债（Fix Magyar Állampapír）已取得市场绝对领先地位，超越了长期被视为最受欢迎的居民票据——通胀挂钩型溢价匈牙利国债（Prémium Magyar Állampapír）。

2025年的一个有趣现象是，贴现国库券（Diszkont Kincstárjegy，DKJ）——即不支付利息的短期政府债券——在居民中的受欢迎度再次上升。最大的DKJ热潮出现在2022年，当时投资者为应对飙升的通货膨胀而转向收益率快速上升的票据，此后热度显著降温。但到去年年底，居民持有的DKJ规模再次突破1万亿福林。

数据显示，2025年匈牙利国债的融资结构发生了显著变化。作为匈牙利特色的“居民支柱”有所削弱，年底家庭在市场上的份额为25%，与银行25%的份额基本持平。保险公司和养老基金占5%，投资基金占7%。外国投资者则扩大了其国债市场份额，目前流通中的匈牙利国债有31%掌握在他们手中。

分析匈牙利人的金融投资时，不可忽视财富分配的极度不均。根据欧洲中央银行（Európai Központi Bank）的数据，匈牙利最顶层群体的份额异常突出，最富有的十分之一家庭掌握着近70%的储蓄。