匈牙利监管机构否决外资并购比例高于欧盟平均水平

根据全球律师事务所A&O Shearman基于伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group, LSEG）数据发布的评估报告，匈牙利监管机构否决的外资并购交易比例高于欧盟平均水平。尽管中欧地区对外国投资者的吸引力正在上升，但这一现象依然存在。

全球与地区并购市场概况

2025年，全球并购交易总额从2024年的3.17万亿美元增长至近4.6万亿美元，交易数量从52,057笔增至53,366笔。美国、欧洲和亚太地区三大市场的交易额均高于上年水平。

在中东欧地区，2025年共完成1570笔并购交易，总价值达339亿美元，较2024年的1474笔交易、约231亿美元有所增长。该地区去年的重大交易包括：

• 奥地利Erste集团以77.39亿美元收购波兰Santander Bank Polska 49%的股份。
• 美国私募股权基金GTCR以48.1亿美元收购捷克仿制药制造商Zentiva。
• 丹麦Salling集团以13.81亿美元收购拉脱维亚连锁超市运营商Rimi Baltic。

匈牙利并购市场数据与监管环境

2025年，匈牙利共达成65笔交易，总价值约3.69亿美元，显著低于前几年。报告认为，这实际上是向历史年度交易价值的回归。2024年因包含价值突出的布达佩斯机场交易，总交易额达到创纪录的47.51亿美元。

报告指出，在欧盟层面，去年超过3000起审批申请中，仅有约1%被当局否决。然而，匈牙利的情况有所不同。

A&O Shearman布达佩斯并购业务负责人Sahin-Tóth Balázs表示，尽管存在对美国政治变化、关税和地缘政治紧张局势的担忧，但并购市场的势头并未被打破。

然而，匈牙利的审批机制，尤其是内政部（Belügyminisztérium）和国家经济部（Nemzetgazdasági Minisztérium）的批准程序，经常被指限制了外国投资者的兴趣并压低了国内公司的估值。

报告引用数据显示，匈牙利国家经济部据称否决了约2%的交易，这一比例虽略高于欧盟平均水平，但确属较高水平。关于内政部的具体数据则未公开。

具体案例与双向挑战

文章列举了多个案例说明匈牙利面临的挑战：

• 外资进入受阻：荷兰保险公司Aegon在匈子公司的出售，以及希腊对Alföldi Tej的收购尝试被叫停，是广为人知的案例。报道称，在首次否决后，匈牙利政府已重新与希腊的Hellenic Dairy展开谈判。
• 匈牙利对外投资遇阻：匈牙利投资者在收购OTP银行、MVM或西班牙Talgo列车公司时，也曾遭遇难以从商业角度理解的障碍。这可能与对匈牙利的负面看法或总理欧尔班·维克托（Orbán Viktor）与俄罗斯相关的政策有关。
• 政治化交易：匈牙利油气集团MOL收购塞尔维亚石油工业公司（NIS）的交易，被视为完全处于政治背景下的交易。

成功案例：匈牙利企业的桥梁作用

报告也提及了一个成功案例：中国万华化学集团通过其匈牙利子公司BorsodChem，于2025年4月成功收购了法国Vencorex的特殊异氰酸酯业务。尽管最初面临法国方面的敌意和阻力，但交易最终以120万欧元的收购价、承诺至2027年投资1900万欧元并保留54个工作岗位的条件达成。报道称，主要是匈牙利谈判代表帮助化解了法中之间的紧张关系。

行业趋势：国防工业受热捧

报告指出，欧洲国防工业价值大幅提升。捷克Czechoslovak Group（CSG）在受到巨大关注且股价大幅上涨后，得以在阿姆斯特丹泛欧交易所上市。通过创纪录的国防交易，该公司筹集了38亿欧元，估值达到250亿欧元。

这对匈牙利的关联在于，该公司正与已属4iG集团所有的Rába公司建立合作。此外，2025年匈牙利国防工业也表现活跃，在国家与4iG集团之间涉及国防部门整合的交易序列总价值约2.3亿美元。