贝莱德(BlackRock)巨贷价值归零 私募信贷市场风险引行业巨头激辩

全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)旗下子公司贝莱德TCP资本公司(BlackRock TCP Capital Corp.)在其第四季度报告中披露，向一家名为Infinite Commerce Holdings的亚马逊(Amazon)聚合商提供的贷款已完全减值。Infinite Commerce于去年8月与另一家同样由贝莱德提供贷款的聚合商Razor Group合并，合并时形成的新债务结构当时仍按面值入账。

此次突然的减值凸显了批评者长期指出的一个问题：私募信贷(private credit)的估值往往严重滞后于借款公司实际财务状况的恶化。例如，在Zips Car Wash公司申请破产保护之前，其债务仍被贷款方按接近面值的水平持有。去年11月，贝莱德TCP已将其向房屋翻新公司Renovo Home Partners提供的贷款全部减记。

私募信贷业务主要专注于向未上市的中型企业提供贷款。这种被称为“影子银行”活动的私募信贷基金通常直接向企业放贷，无需通过发行市场债券来筹集资金。与银行融资方案相比，此类贷款设立更快、条款更灵活，并且可供那些因风险过高而无法获得银行贷款的企业使用。

亚马逊聚合商行业在新冠疫情期间的电子商务繁荣时期蓬勃发展，但此后该行业更多地与债务重组联系在一起。Infinite Commerce的另一贷款方Victory Park在去年年底也将其债权全部减记，理由是商业需求疲软以及关税导致库存成本上升。

此外，贝莱德TCP还部分减记了其在SellerX公司的风险敞口，同时将每股股息从25美分削减至17美分，导致其股价下跌。

根据该公司的报告，其投资组合价值损失的91%来自2021年或更早达成的交易，这些交易受到了持续高利率环境的不利影响。

这些事态发展加剧了人们对规模已膨胀至1.8万亿美元的私募信贷市场的担忧。该行业在软件领域的风险敞口因人工智能的扩张而承压，这引发了前所未有的赎回潮。黑石集团(Blackstone)周一宣布，允许投资者从其旗舰私募信贷基金中创纪录地赎回7.9%的资本。

行业巨头之间就该行业前景展开了激烈辩论。例如，阿波罗全球管理公司(Apollo)首席执行官马克·罗文(Marc Rowan)警告称，私募信贷市场将面临冲击。与此相反，Ares Management首席执行官迈克·阿鲁盖蒂(Mike Arougheti)称瑞银(UBS)分析师的预测“明显错误”。瑞银专家曾预测，私人贷款的违约率可能高达15%。

高盛(Goldman Sachs)首席执行官大卫·所罗门(David Solomon)近日表示，由于担心可能出现过热迹象，他正密切关注私募信贷市场，但目前尚未看到需要广泛担忧的理由。