德国投资连续四年萎缩拖累经济 匈牙利工业面临连锁风险

德国联邦统计局（Destatis）的初步数据显示，2025年德国实际固定资产积累下降0.5%，这是连续第四年下滑。德国投资水平目前仅与2016年相当。

投资全面疲软

占总投资约一半的建筑投资下降0.9%，勉强超过2010年水平。住宅建设深陷危机，工业和基础设施建筑仅部分从之前的低点复苏。

政府投资也未能有效抵消下滑：社区建筑投资在2024年大幅增长后，于2025年下降0.1%。统计局表示，由基础设施和气候基金资助的项目，其效果因执行周期原因，最早要到2026年才会体现在数据中。

最急剧的下降出现在机械和设备投资领域，实际价值下降2.3%，其中机械和工业设备投资下降3.3%，同样是连续第四年下滑。这对未来生产率走势构成严重制约。

若剔除占总投资近六分之一的政府投资，情况更为严峻。私人建筑投资连续第五年下降，并在2025年跌至2009年危机以来的最低点。企业机械和设备投资暴跌5.2%，回落至2014年水平。

尽管财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil）希望将其部门转变为“投资部”，并重新引入了加速折旧政策，但迹象表明这些措施并未带来实质性转变——《商报》（Handelsblatt）指出。

就业市场承压

投资疲软也反映在劳动力市场。2025年，几乎每个月都有大公司宣布裁员，规模达数千人。尽管这些裁员大多不是强制性的，但由于新招聘停滞，就业人数开始下降。

伊福经济研究所（Ifo）的就业晴雨表在2026年初跌至2020年5月以来的最低水平。2025年平均就业人数为4600万，比一年前减少5000人；这是自2006年以来（疫情年份2020年除外）首次出现实际下降，下降趋势仅因公共、医疗和教育部门的扩张而有所缓和。

脆弱复苏与对匈牙利的影响

短期前景略有改善：接受彭博社（Bloomberg）调查的经济学家预计2026年第一季度增长0.3%，采购经理人指数升至52.5点，为三个月高点。

政府预测2026年GDP增长1.0%，2027年增长1.3%。但《商报》研究所（Handelsblatt Research Institute）更为谨慎，预计分别为0.7%和0.9%。报告指出，当前增长主要依赖公共部门扩张，而私人投资和生产率依然疲弱，这意味着复苏结构脆弱，自我维持的回升尚无坚实基础。

这对匈牙利经济而言尤为令人担忧，因为两国工业——特别是在汽车制造、电池和机械工程领域——通过紧密交织的价值链运作。

现有数据显示，2025年德国市场吸收了匈牙利约四分之一的出口，在工业出口方面敞口更高。同时，匈牙利超过一半的制造业产出与德国拥有或整合入德国供应链的公司相关。

如果德国的投资率持续低迷，尤其是机械和设备存量的更新，将直接抑制匈牙利的工业订单、生产率增长和投资意愿。德国工业周期的长期疲弱对匈牙利而言，不仅是外贸风险，也可能是中期增长限制。

2025年底德国制造业已显现一些生机迹象，但目前尚无显示复苏的长期趋势。