美国国债市场面临双重压力 10年期收益率逼近关键阈值恐引发震荡

美国国债市场表面平静之下暗流涌动。10年期美国国债收益率持续攀升，已重返4.2%至4.3%的关键区间。分析师警告，若突破此水平，可能为收益率进一步上行打开空间，从而推高借贷成本并抑制经济活动。

当前市场面临两大具体风险，可能从根本上重塑投资环境：

1. “格陵兰效应”与外资信心：围绕特朗普政府的新闻，特别是涉及收购格陵兰的举动，正令外国投资者感到不安。美国国债的相当部分由外资持有。若外资认为美国以“房地产经纪人风格”处理主权和地缘政治问题，市场信心可能动摇。

2. 沃什因素：特朗普已提名凯文·沃什为美联储新任主席。市场普遍认为沃什立场“鹰派”，可能大幅收紧流动性，同时批评量化宽松政策，甚至可能降息。这种“降息伴随资金短缺”的情景是债券市场的噩梦：一方面缺乏债券买家，另一方面又需警惕通胀。

市场内部结构亦发出警报。图表显示，期限溢价和盈亏平衡通胀预期正同步上升。这种组合罕见且危险，意味着投资者既因认为长期持有债券存在风险而要求额外收益，同时又担心通胀可能再度抬头。

尽管当前通胀数据处于低位，但财政宽松、企业资本支出以及全球财政浪潮等因素均可能重新推高通胀。市场已对此定价，实际利率正缓慢上升，抑制经济活动。

另一个反常现象是，尽管收益率处于突破边缘，但衡量债券市场波动率的MOVE指数却显示市场异常平静。这种分化令人担忧。市场目前并未对上述风险充分定价。若10年期收益率突破4.3%，且MOVE指数突然回升，可能引发恐慌性平仓。

美国融资环境比以往更加脆弱。大量新债需要展期，未来一年内约有30%的总债务到期。新发行债券中已有很大部分是短期国库券，财政部此前借此腾挪空间，但该市场正趋于饱和。政府停摆的威胁在此背景下不仅是政治闹剧，更是加剧不确定性的催化剂。

此外，这一切发生在流动性条件已然不佳、并开始压制市场的环境中。全球环境亦不乐观：“债券恐慌”并非美国独有，全球投资者对主权债务的态度普遍趋于谨慎，因此美国的操作空间小于以往。

债券市场图表描绘出日益严峻的前景：通胀担忧加剧、风险溢价上升以及流动性收紧。若10年期收益率突破4.3%，可能对风险资产造成重大冲击。这一问题可能伴随新任美联储主席的整个任期。