《华尔街日报》分析：中国经济供需失衡加剧 面临结构性通缩风险

《华尔街日报》分析指出，中国经济正面临日益严重的供需失衡：生产活动维持高位，而国内消费持续疲软。供过于求导致价格竞争和库存积压，进而压低价格和企业利润。自2023年以来，GDP平减指数持续为负，显示出典型的通缩环境，企业利润率已跌至2009年金融危机以来的最低点。

通缩正在形成自我强化的螺旋：低价格降低收入，企业削减工资和就业，进一步削弱消费。与此同时，投资也出现停滞。2025年，固定资产投资首次出现同比下降，这表明企业和地方政府在产能扩张方面变得更加谨慎，而现有产能已经过剩。

这种结构性扭曲的经济模式根源在于，数十年来增长主要依赖工业和科技投资、出口及政府激励。地方政府和银行体系倾向于支持生产：通过廉价信贷、税收优惠和补贴来刺激产业竞争，而家庭的社会保障相对薄弱。其后果是高储蓄率：中国家庭储蓄约占收入的三分之一，远高于美国低于5%的比例，消费仅占GDP的40%。

内需疲软也导致外部经济紧张。中国企业将无法在国内市场销售的产品用于出口，2025年创造了创纪录的1.2万亿美元贸易顺差。这加剧了全球范围内针对“廉价中国倾销”的政治和贸易政策反弹，使通缩问题上升为地缘政治问题，而不仅仅是内部宏观经济问题。

中国政府官方宣称要刺激国内消费、缓和价格竞争，但其战略重点仍然是技术自给自足和工业主导地位。尽管执政党在今年宣布的计划中也启动了消费刺激措施。在五年规划中，重点再次放在制造业和创新上，而非福利体系或收入保障的扩展。风险在于，中国可能陷入类似日本“失去的十年”那样的顽固通缩和停滞轨道，其中生产过剩、消费抑制和企业谨慎行为长期相互强化。