欧盟六大国拟绕开小国推进资本市场联盟 匈牙利等国面临“强制轨道”

欧盟六个最大的经济体正计划推进资本市场联盟（Capital Markets Union, CMU），即使这意味着在没有其余21个成员国参与的情况下进行。此举旨在将德国、法国、意大利、西班牙、荷兰和波兰的市场连接起来，以提升欧盟的竞争力。

该计划最初由时任欧盟委员会主席让-克洛德·容克（Jean-Claude Juncker）于2014年7月提出，旨在整合成员国证券交易所和证券市场，打破跨境法律壁垒，使投资能够从储户顺畅流向企业，从而在整个欧盟经济中调动大量资本。据估计，此举每年可为欧盟内部带来5000亿至1.2万亿欧元的额外流动性。

然而，在过去十多年里，该项目多次陷入停滞。主要的阻碍并非来自通常行使否决权的国家——如匈牙利（Hungary）、奥地利、荷兰和马耳他，或已脱欧的英国——而是来自容克在进入欧盟机构之前曾领导的国家卢森堡。这个以避税天堂和投资者庇护所闻名的小国，担心资本会从其经济和银行体系中流出，因此一再阻挠一体化进程。

如今，由柏林和巴黎主导的行动背后，是加强欧盟竞争力的考量。欧洲大陆正面临低增长、中国进口竞争、美国关税以及新一轮能源危机的威胁。这一步骤对德国而言尤其意味着重大转变，因为该国长期以来一直对集中监管的想法保持距离。

这六个国家（被称为“E6”）在致欧盟委员会的信中辩称，更深层次、更一体化的资本市场将增强欧洲的增长潜力和经济主权。这些国家的部长们除了提出监管建议外，还提议采取其他措施，例如简化上市规则。不过，这六国在许多问题上仍存在分歧，例如共同债务发行或统一的存款保险制度。

欧盟委员会的建议是，将大型跨境交易所、中央清算所、托管机构和加密交易所的监管权移交至总部位于巴黎的欧洲证券和市场管理局（ESMA）。这是所谓的“储蓄与投资联盟”的核心要素。该倡议的目标是将欧洲数万亿储蓄引导至生产性投资中。布鲁塞尔方面认为，集中监管将确保欧盟规则得到统一适用，并促进高度分散的市场进行整合。

E6国家希望在2026年夏季前在成员国之间达成协议，考虑到过去十二年的谈判几乎毫无进展，这是一个极其雄心勃勃的时间表。

该提案遭到了较小成员国以及金融部门在经济中扮演突出角色的国家的强烈抵制。例如，卢森堡和爱尔兰都担心，放弃国家监管会损害其国内利益。

卢森堡财政部长吉勒·罗特（Gilles Roth）在周二欧盟财长会议上明确表示，将ESMA转变为集中监管机构无助于实现既定目标。爱尔兰副总理兼财政部长西蒙·哈里斯（Simon Harris）也拒绝了ESMA的独家监管权，尽管他的立场略显微妙。他认为，直接监管权仍应保留在国家当局手中，同时可以加强欧盟机构的协调和执行作用。

该提案的通过需要获得合格多数票支持，即至少需要15个成员国支持，这些国家合计需代表欧盟65%的人口。

然而，E6国家可能不会等待通过合格多数票来实现CMU的部分统一。如果这六个国家在欧盟体系之外达成协议，那么爱尔兰和卢森堡将别无选择，只能放弃其主权主义立场，以避免形成“多速欧洲”。这种策略很可能会迫使相关参与者选择参与合作，以便从内部塑造规则，而不是在规则制定完成后被动接受。