ING银行：德国工业12月下滑仅为暂时性停顿 “番茄酱效应”预示生产将迎反弹

布达佩斯/法兰克福——荷兰国际集团（ING）最新分析指出，德国工业在去年12月出现的生产下滑仅为暂时性停顿，而非新一轮持续衰退的开始。尽管制造业数据环比下降1.9%，主要受汽车和加工制造业疲软以及节假日因素影响，但该行专家认为，在连续三个月增长后出现的12月负增长背后，复苏势头正在酝酿，积压订单将很快推动生产加速。

生产与出口数据呈现分化

当生产步履蹒跚之际，德国出口在12月实现了4%的显著跃升。这表明德国出口的潜力可能比围绕美国关税的担忧所暗示的更大。ING经济学家将这种分化比作“番茄酱瓶效应”：订单存量正在迅速消耗——12月工业新订单增长近8%——但产出目前仍处于滞后状态。

库存降至低点，但结构性挑战犹存

库存已降至一年多的低点，这进一步强化了对周期性复苏的信心。然而，ING的分析警告不要过早乐观。产能利用率和外部市场竞争力在去年下半年出现改善后再次恶化。该行专家强调，尽管预计会出现周期性反弹，但德国经济的问题根深蒂固，具有结构性特征，且除来自中国的挑战外，很大程度上是“自产自销”的问题。

改革压力指向新政府

为实现可持续增长，总理弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）领导的新政府面临在今年实施必要改革的任务，范围从减少官僚主义、引入电子政务到减轻税收负担。

结论：复苏可期，但非坦途

ING的结论是，德国经济可能在2026年进入复苏阶段，但当前形势最像一支连输七场后终于侥幸赢下一两场比赛的足球队。感觉虽有好转，但梦想欧冠联赛仍为时过早。