匈牙利通胀回落至目标区间 专家警告选举年财政宽松或致物价再度失控

匈牙利中央统计局数据显示，去年11月通胀率已放缓至3.8%，核心通胀率为4.1%，标志着通胀率已回落至匈牙利国家银行设定的容忍区间内。央行预计，这一放缓趋势可能在今年初持续，通胀率甚至可能暂时低于官方目标。

然而，前景远未明朗。预测显示，2025年平均通胀率可能维持在4.4%左右，2026年降至3.2%，2027年降至3.3%。实现3%的通胀目标并非一蹴而就，根据当前计算，最早可能在2027年下半年才有望达成。短期内，即将公布的12月通胀数据仍可能带来变数。

回顾2024年：双轨驱动下的通胀放缓

Granit Fund Management首席经济学家加博尔·雷戈什（Gábor Regős）分析指出，2024年通胀走势主要受两大因素驱动：

1. 匈牙利国家银行行长毛焦尔·瓦尔加（Mihály Varga）主导的货币政策转向，强调福林汇率稳定，结束了此前认为弱势福林能实质支撑经济的政策时代。
2. 政府通过利润率限制（利润率上限）及各类政府协议等直接干预手段抑制价格上涨。

雷戈什指出，强势福林对物价的影响通常弱于且慢于弱势福林的影响。与此同时，政府的直接干预措施对抑制通胀产生了更即时的作用。

2025年展望：多重风险下的不确定性

雷戈什认为，今年通胀形势仍将充满不确定性，主要受以下因素拉扯：

• 下行压力：去年福林走强的滞后效应可能继续压低通胀。
• 上行压力：选举前的财政宽松政策，包括“武器资金”支付、第14个月养老金首期发放、提高家庭税收减免以及逐步扩大母亲的个人所得税豁免范围，这些措施将给经济带来需求侧压力，不可避免推高物价。

此外，关键政策变量的走向增加了不确定性：

• 福林汇率：预期中的降息会否导致福林汇率再度逼近400关口，还是能维持在380-390区间，甚或进一步走强。
• 利润率限制政策：会否取消、何时取消、长期保留还是寻求中间方案。

政策权衡与风险

国家经济部长毛尔东·纳吉（Márton Nagy）近期表示，利润率限制政策未必会被取消，但其当前形式需要调整。雷戈什评估，该政策与各服务行业达成的协议共同将通胀压低了约1.5个百分点。然而，其风险在于挤压零售企业利润空间，并可能导致连锁企业在其他可操作的商品上提价以弥补损失。

雷戈什警告，若政府为应对预算压力而放弃当前抗通胀政策，特别是放开受补贴的能源和药品等价格，将加剧通胀风险，但目前尚无迹象表明政府会采取此类措施。

核心风险：财政宽松与外部环境

雷戈什强调，今年可能“颠覆”通胀轨迹的最关键单一因素是进一步的财政宽松。其影响通过双重渠道传导：一方面，预算刺激从需求侧推动物价上涨；另一方面，更高的预算赤字和恶化的经常账户可能削弱福林，进而产生通胀效应。

外部风险同样存在：

• 货币政策：若央行降息步伐快于市场预期，可能导致福林走弱和通胀升高。
• 输入性通胀：匈牙利消费进口占比高，国际价格波动会迅速传导至国内。
• 地缘政治与能源市场：欧洲脱离俄罗斯能源的进程、委内瑞拉局势等地缘政治发展均可能影响能源价格，进而传导至消费者价格。

结论

总体而言，匈牙利通胀轨迹较前几年有所改善，但远未尘埃落定。去年的放缓是市场与政府因素共同作用的结果，而今年将面临财政刺激、选举支出、货币政策困境等新风险。问题不在于是否存在通胀压力，而在于其规模大小及可控程度。通胀的命运仍系于一系列经济政策决策，其影响将迅速体现在日常生活中。