Wood公司发布DH集团业绩分析报告：2025年EBITDA超预期 股息支付率提升

投资分析机构Wood发布了对匈牙利金融服务集团DH Group（DH集团）的业绩评估报告。

2025年业绩超预期 DH集团在2025年实现了强劲业绩。其管理层此前设定的核心EBITDA（税息折旧及摊销前利润）目标为60-70亿匈牙利福林，而实际业绩达到75亿福林，较目标区间中值超出16%。

然而，第四季度业绩未给Wood带来实质性惊喜。该季度EBITDA为740万欧元，略低于Wood预期的760万欧元。Wood指出，业务组合存在差异：房地产服务和销售业务的贡献略低于预期，而作为集团最重要板块的金融中介业务表现则优于预期。

2026年展望与目标 管理层预计，2026年经营环境将更为有利，住房和贷款市场的正常化将得到通胀放缓、利率逐步稳定以及家庭信心改善的支持。

公司认为，2024-2025年的复苏可能转向更可持续的轨道，2026年可能出现温和扩张。

管理层为2026年（不含收购）设定了2100万欧元的EBITDA目标和1300万欧元的净利润目标。Wood解读认为，这一点很重要，因为在此前的长期战略计划中，公司为核心运营（不含并购）设定的2029年EBITDA目标是2200万欧元，而根据当前预测，这一水平可能在2026年即可达到。

Wood在其模型中指出，其发布的2026年EBITDA预测中包含了约300万欧元的房地产销售项目；若剔除此项，管理层的预测可能意味着较Wood的“不含房地产销售”EBITDA预期高出8%至19%。Wood估计，公司2026年可能从房地产销售中实现约19亿福林（510万欧元）的自由现金流，约占当前市值的4%。

股息与流动性 Wood强调，管理层的流动性状况使其股息建议能够高于正式的支付政策。

加上已于12月支付的每股22福林的中期股息，2025年利润项下的计划总支付额可能约为32.5亿福林，相当于74%的支付率——而公司此前指引的股息政策支付率为47%。

董事会可能向计划于2026年4月召开的股东大会提议25亿福林的股息，相当于每股72.7福林，股息收益率约为5.1%；支付可能分两期等额进行（6月和12月）。

投资建议 基于Wood的整体评估，2025年的强劲基础、2026年的预测以及来自房地产销售的潜在现金流共同构成了一种组合，即使在短期内也能支撑其投资逻辑——同时管理层仍在审视收购机会，这对于实现更长期（2029年）目标可能仍然重要。

根据Wood的最新快速评估，对该股票维持“买入”建议，目标价为1500福林，较昨日1375福林的收盘价有约9%的上涨潜力。