匈牙利投资基金1月吸金1590亿福林 但高额管理费侵蚀投资者收益

匈牙利储蓄者今年开年即向投资基金投入大量资金。根据匈牙利投资基金协会（BAMOSZ）汇编的数据，基金管理者在1月份录得1590亿福林（约合4.3亿美元）的净销售额。

资金流向与业绩

• 最受欢迎类别：绝对收益基金延续去年趋势，以780亿福林的净资本流入位居销售榜首。混合型基金以640亿福林位列第二，股票型基金则录得约330亿福林的净销售额。
• 资本外流：债券基金和房地产基金继续呈现资本净流出趋势，尽管与上月-570亿福林的异常规模相比，流出速度已显著放缓。
• 业绩表现：基金1月份业绩表现分化。受益于原材料价格上涨的商品市场基金以9.7%的月度回报（以福林计）开局。股票型基金回报率为4.6%，而最受欢迎的绝对收益基金投资者录得约2.5%的回报。汇总所有匈牙利基金，月度回报率为1.3%，多个类别仅略高于零收益。短期国债市场指数RMAX在此期间回报率为0.4%，相比之下，货币市场基金0.1%的回报率，甚至债券基金仅0.2%的回报率，显得令人失望。
• 税收影响：若投资者未通过TBSZ（长期投资账户）或NYESZ（私人养老金账户）持有投资凭证，通常需从收益中缴纳15%的个人所得税和13%的社会贡献税，与免税的零售国债相比，这构成了额外的收益劣势。

资产规模与长期回报

截至1月底，投资者在债券基金中持有6.204万亿福林资产。绝对收益基金以3.656万亿福林位居第二，混合型基金以3.392万亿福林位列第三。房地产基金以2.068万亿福林收盘，股票基金为1.862万亿福林，货币市场基金相对较少，为4320亿福林。

整个行业管理的总资产因此突破21.24万亿福林，相当于一个月内增长2%，一年内增长16%。

回顾过去一年，商品基金同样以约45%的预估回报率领先，股票基金回报19%，绝对收益基金则略低于10%。在解读数据时需注意，回顾期内福林大幅升值近7%，这对于并非完全投资于福林计价资产的基金而言，在计算福林回报时构成了逆风。

RMAX指数在一年内（从2025年1月底至2026年1月底）上涨了6%，这意味着整个行业6.4%的回报率在此比较中实现了小幅超额收益。但并非所有基金类别的投资者都能完全满意：房地产基金在过去12个月中仅产生4.6%的回报，债券基金在一年内总计仅实现2.5%的回报。

成本负担与国际比较

根据匈牙利国家银行（Magyar Nemzeti Bank, MNB）最新发布的数据，基于衡量投资基金成本的可比指标“总费用率（TER）”的加权平均值，投资者在2024年面临1.60%的资产加权成本负担。这意味着匈牙利投资基金按净资产加权平均的总费用率从上一年的1.49%略有上升，也高于2022年测得的1.50%。

不同类别在2024年经历了不同的过程：例如，房地产基金的成本保持不变，平均TER指标与上年相似，约为2.1%；股票基金的成本也保持稳定，约为1.7%。混合基金的成本大幅上升，主要原因是重要基金的成本水平上升以及同时发生的规模增长。债券基金在2024年出现小幅缓和，这主要归因于最大资产规模债券基金的成本下降，同时伴随着这些基金资产的显著扩张。

总体而言，承担较高风险（并因此承诺较高收益潜力）的基金，如股票基金，成本负担更高；而投资于低风险工具（如货币市场工具）的基金，其预期收益和成本都较低。

值得注意的是，指数跟踪基金（即不采用主动策略，而是旨在被动跟踪选定指数的基金）的运营成本最低，2024年该类别的加权平均成本仅为0.9%左右。

监管机构也注意到基金管理行业费用结构的特点。匈牙利国家银行去年秋季发布的《储蓄报告》指出，匈牙利投资基金的成本在国际比较中可被视为较高。事实上，在匈牙利，前五大基金的成本甚至高于整个行业的平均水平，而在国际上，情况通常相反，最大的基金成本更低。

例如，值得关注的是，匈牙利债券基金——在过去12个月约6%的无风险收益环境中仅产生2.5%的回报——通常每年从投资者资产中扣除1-1.5%的成本，而在欧洲，典型的费用负担在0.5%-1%之间。同样，匈牙利股票基金约1.5-2%的平均成本也远高于欧洲和美国普遍的水平，更不用说成本极低即可获得的交易所交易基金（ETF）了。