英伟达(Nvidia)业绩超预期增长加速，数据中心业务贡献逾九成营收

英伟达(Nvidia)最新财报显示，其业绩再次全面超越分析师预期。公司营收同比增长73%，达到创纪录的681亿美元，较分析师普遍预期的662亿美元高出近20亿美元。

数据中心业务驱动增长 增长的核心动力依然是数据中心业务，该部门营收增长75%至623亿美元，目前占公司总营收的91%以上。值得注意的是，尽管过去几个季度市场讨论焦点是“正常化”，但无论是总营收还是数据中心业务，其增长速度均出现加速。

数据中心业务的增长主要由大型云服务提供商（超大规模企业）持续大力建设人工智能(AI)基础设施所驱动，这直接体现在英伟达的订单中。公司首席财务官(CFO)特别指出，超大规模企业仍是其最大的客户群体，贡献了该业务营收“略高于一半”的份额，这意味着该领域的支出仍是公司最重要的增长引擎。

战略与产品布局 成功的关键在于，公司不仅提供芯片，还提供完整的机架级基础设施——集硬件、软件和网络连接于一体。新发布的Rubin平台进一步强化了这一战略，预计将于今年下半年开始发货。该系统承诺，在人工智能模型推理(inference)方面，相比Blackwell平台可实现十倍的成本降低，以应对全球能源和容量限制。

当前周期的主要产品是Blackwell世代，特别是Grace Blackwell机架级配置。其重要性不仅在于该平台承载训练任务，还在于焦点正日益转向推理，即模型在生产环境中运行并“产生价值”的阶段。首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)在电话会议上多次提及“计算等于收入”的理念，核心信息是：随着智能体AI(agentic AI)的普及，计算能力正越来越直接地转化为商业产出和收入，因此他认为需求并非简单的炒作，而是结构性趋势。

数据中心业务增长的另一个显著但常被低估的方面是网络组件的崛起。在该业务中，英伟达从网络组件销售中获得109.8亿美元营收，这些组件用于连接数百个图形处理器单元(GPU)。网络组件营收同比增长263%，反映了公司NVLink网络技术以及Spectrum-X以太网交换机的广泛采用，公司已与Meta等巨头签订了新合同。

财务表现与展望 净利润跃升79%至396亿美元，每股收益相应增长82%至1.6美元，两者均远超预期。

利润率方面无需担忧，公司本季度净利润率已回升至历史峰值。毛利率维持在75%左右，由于新产品上量和供应链成本原因，同比略有下降。

最大的惊喜来自业绩指引：管理层预计下一季度营收将达到780亿美元，大幅超过分析师预估的726亿美元。尤为值得注意的是，该预测未包含来自中国数据中心的收入。780亿美元的营收意味着同比增长77%，这表明英伟达营收的重新加速可能不仅是一个季度的现象（上一季度增长为73%）。

未来发展与风险 芯片制造商的乐观预测与Vera Rubin解决方案的量产启动相吻合，该系统将作为Grace Blackwell的继任者，成为下一代机架级人工智能系统。英伟达表示，该系统配备72个新一代Rubin GPU，预计每瓦性能将达到前代产品的十倍。这种效率提升（即每美元能获得多少计算量）是投资者的关键考量参数之一。

财务总监科莱特·克雷斯(Colette Kress)在财报发布后表示，公司已于本周向客户交付首批Vera Rubin样品，并预计所有模型制造商和云服务提供商最终都将采用该系统。她表示，公司目前预计，Blackwell和Rubin平台之间的增长将超过去年预测的5000亿美元营收机会。

对投资者而言，最重要的信息是需求侧依然稳定，因为科技巨头——Alphabet、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和Meta——的投资周期并未中断。它们2026年的基础设施支出可能达到6350亿至6650亿美元，英伟达将从中获得不成比例的巨大份额。同时，重点正日益从模型训练转向实际商业应用（推理）。在此领域，系统效率是决定性因素，而英伟达的生态系统目前似乎无可匹敌。

然而，风险也在集中。客户范围明显收窄：报告显示，两家客户贡献了36%的营收。尽管资本雄厚的合作伙伴在短期内意味着稳定，但长期来看，这会增加公司的风险敞口和客户的议价能力。Meta与AMD近期宣布的合作也是一个警示信号。这表明，最大客户的战略目标是建立多供应商模式并减少依赖，市场可能随着时间的推移将这一点计入英伟达的增长前景中。此外，多家大公司正在开发内部芯片，部分目标也是减少对英伟达的依赖。

市场反应 财报发布后的股市反应相对平淡，这是市场预期达到顶峰时的典型现象。在连续十四个季度带来正面惊喜后，投资者期待的已不仅是良好表现，而是超出预期的轰动效应。英伟达股价在盘后交易中上涨0.2%。