分析：市场误判“特朗普式撤退”逻辑 伊朗若封锁霍尔木兹海峡将重创全球能源供应

路透社（模拟分析） —— 随着第三次海湾战争爆发，金融市场反应相对平静，未出现普遍性恐慌。市场普遍预期，若市场下跌，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将像过去一样选择“撤退”（市场戏称为“TACO”，即“特朗普总是退缩”）。

然而，分析机构Accorde对此持更为谨慎的看法。虽然特朗普确实从其发起的关税战中“撤退”过，但伊朗的局势截然不同，属于完全不同的博弈论情境。

霍尔木兹海峡的战略重要性

目前受军事威胁而可能被封锁的霍尔木兹海峡，每日通过约2000万桶当量的原油和成品油，占全球产量的近20%。此外，通过卡塔尔，全球约20%的液化天然气（LNG）供应也经此路线进入世界市场。

这一运输量极为巨大，且难以替代。其中断将导致全球经济活动严重萎缩，除非油价出现飙升。

替代路线与供应缺口

尽管可以通过提升替代运输路线来输出部分石油，但据计算，即使在最乐观的情况下，每日损失也将超过1200万桶，占全球供应量的10%以上。对于液化天然气而言，没有真正的替代路线，全球约20%的供应将中断。亚洲将承受最大冲击（89%），欧洲也会受到影响（11%）。

基础设施风险与时间压力

冲突持续的时间越长，海湾国家能源基础设施受损的风险就越大。由于缺乏储存能力，如果海上运输无法重启，油井将被迫关闭，可能导致需要数月才能修复的损坏。

经济合作与发展组织（OECD）国家释放的约4亿桶战略石油储备，仅能弥补当前损失产能30至40天。如果在此时间框架内无法结束冲突，将引发严重问题。

市场乐观预期与潜在误判

市场目前定价于一个相当乐观的场景：冲突将在几周内结束，特朗普将撤退。分析认为，特朗普很可能确实会撤退。但问题在于，如果另一方根本不愿撤退，情况会如何。

美国当局及海湾国家正面临乌克兰四年来每日应对的军事现实：用价值数千美元的无人机就能使一个国家陷入恐慌，而用价值100万至200万美元的拦截导弹进行防御在经济上难以为继。

海湾国家绵延数百公里的沙漠管道、石油码头和油轮，都是无人机易攻击的目标。

伊朗的博弈态势

伊朗政权正在为生存而战，其领导人每日面临空中猎杀。在此情况下，他们几乎没有退路。仅伊朗伊斯兰革命卫队就有近20万人，另有约60万预备役。 loosely affiliated 的巴斯基民兵可以从这个9000万人口的国家动员多达150万适龄预备役人员。

如果无法通过内部革命推翻该政权，它将毫无顾忌地发动攻击。其最强大的武器就是封锁霍尔木兹海峡，这可以通过相对廉价的无人机和海上水雷来实现。

结论与风险

尽管市场许多人深信无需担忧，认为特朗普总会退缩，但伊朗政权需要持续施压西方直至其让步。如果当前伊朗政权继续执政，对特朗普和以色列都将是重大失败。

当然，也存在美以轴心拥有完整计划、伊朗最终在巨大军事压力下崩溃的可能性。但伊朗近几日的反应尚未显示出这一点。

正如凯恩斯所言：“先生们，当事实改变时，我会改变我的想法。”最终市场可能是正确的。但在上述问题更加明朗之前，对风险资产保持谨慎是明智的。