日本三大公共养老基金减持本国国债，或加剧政府融资压力

日本国家公务员互助协会联合会（Federation of National Public Service Personnel Mutual Aid Associations）在2025年底仅将其资产的19%投资于日本国债。这一比例远低于25%的目标值，意味着该基金大幅削减了其国内债券的配置权重。该机构管理着约12万亿日元（约合770亿美元）的资产。

另外两家大型公共养老基金——管理地方政府雇员和私立学校雇员退休储蓄的基金——也出现了类似但幅度较小的减持。截至2025年底，这三家机构的总资产约为60万亿日元（约合3840亿美元）。

这一现象之所以引人注目，是因为养老基金通常进行投资组合再平衡：当市场波动导致某类资产权重偏离目标时，基金会卖出增值资产并买入权重不足的资产。近期，由于货币政策正常化和对财政宽松的担忧，长期债券收益率被推高，这一过程导致债券价值相对于投资组合中的其他资产下降。

然而，国家公务员互助协会联合会却有意避免进行再平衡操作。它既不纠正债券持仓价值的下降，也不调整因股票升值带来的权重偏移。这种被动策略在实践中意味着，这些管理巨额资产的机构并未作为买家进入日本国债市场。这一因素，加上供应端的压力，可能进一步阻碍收益率的下行。

专家此前曾明确指出，日本养老基金入市是解决债券市场问题的关键。Spectra Markets 负责人 Brent Donnelly 认为，作为全球最大的养老基金之一，同时也是日本金融趋势风向标的政府养老金投资基金（GPIF, Government Pension Investment Fund），如果提高其投资组合中日本国债的配置比例，将能有效抑制收益率的上升。

与此同时，此举还可以降低其持有的外国（主要是美国）国债的比例，从而减轻日元面临的压力。这位外汇市场专家在其分析中写道：“解决方案很明确：GPIF 应该卖出外国债券，买入日本国债。”然而，迹象表明我们看到的恰恰相反，部分日本养老基金正明确地远离持有本国债券。如果这一趋势持续下去，可能会在政府债务融资方面造成实质性困难。