Jefferies警告：伊朗冲突推高能源成本 黄金矿业投资风险需重估

投资银行Jefferies的矿业分析师指出，能源成本已从黄金矿业公司的支持性因素转变为制约因素。在美国主导的对伊朗轰炸行动引发紧张局势升级，以及德黑兰对霍尔木兹海峡实施航运限制的背景下，石油市场可能面临持续干扰。

这种局面可能推高整个行业的运营成本。成本风险的核心问题已非“是否”会发生，而是“何时”发生。

能源成本冲击与公司风险敞口

根据Jefferies的计算，在北美的黄金矿业公司中，加拿大的G Mining Ventures对价格波动的风险敞口最大，原因是其全部产量均来自巴西Tocantinzinho的露天矿。紧随其后的是Endeavour Mining（露天开采比例约85%）、B2Gold（78-83%）、OceanaGold（约71%）。Barrick Mining（52-66%）和Kinross Gold（约55%）也位列受影响公司之中。

能源成本约占典型黄金矿业公司成本结构的12%。相比之下，劳动力和分包商占46%，采矿消耗品和原材料占33%。油价每上涨10%，平均可能使每盎司的维持总成本（AISC）增加约10美元。然而，实际影响因采矿设备构成和对冲策略的不同而有显著差异。拥有柴油价格对冲交易或受监管定价结构的公司，短期内可能享有更大保护。

“次级”通胀风险

除了能源价格，该分析还指出了“次级”通胀风险。如果供应中断持续，采矿辅助材料和消耗品的价格也可能上涨。此类材料包括氰化钠、炸药、磨球、钢材、浮选化学品和轮胎。尽管许多公司在新冠疫情后的供应链问题中积累了大量库存，但这些储备将随时间耗尽。

行业表现分化

Jefferies预计，黄金矿业股的表现可能比以往更加分化。赢家和输家将越来越多地由矿山类型、成本结构、能源风险敞口和对冲头寸决定。尽管目前高企的金价有助于缓解成本压力——例如，S&P/TSX全球黄金指数今年已上涨约14%——但一些生产商的利润率可能因此停滞甚至下降。