匈牙利国债管理中心总裁霍夫曼：30%外债占比为最优水平

匈牙利国债管理中心（ÁKK）总裁米哈伊·霍夫曼（Mihály Hoffmann）在《金融时报》于维也纳举办的中欧论坛（CEE Forum）上表示，2025年是匈牙利国债融资极为强劲的一年，净发行额名义上达到该国历史最高水平。

霍夫曼阐述了匈牙利国债管理的三大支柱。第一支柱是机构市场，约占国债总额的50%，基于国内外专业投资者的购买。他表示，2025年该市场需求尤其旺盛，约2.0的投标覆盖率（bid-to-cover ratio）证明了这一点，这被视为市场健康运行的重要指标。

第二支柱是零售市场，这是匈牙利特色，家庭持有约20-25%的国债。他解释说，在2025年通胀下降的环境下，家庭投资组合发生了重大调整：许多投资者从通胀挂钩债券转向固定利率和其他零售国债。尽管如此，零售国债存量总体仍在增长，该支柱仍是稳定而强大的融资来源。

第三支柱是外汇市场融资，约占国债的30%，对匈牙利至关重要。霍夫曼指出，2025年在该领域完成了三笔成功的国际发行：年初发行了欧元债券（其较长期限部分为绿色债券）；夏季发行了创纪录的40亿美元美元债券；以及7月完成了一笔以人民币计价的交易。他强调，人民币交易在规模上虽不及美元或欧元发行，但对匈牙利非常重要。

霍夫曼总结称，所有三大融资支柱均表现良好，为未来几年奠定了坚实基础。他提到，按照传统，匈牙利在2026年初也通过一笔新的外汇债券发行成功进入市场。

关于ÁKK如何决定外债占比，霍夫曼明确表示，匈牙利国债中约有30%以外币计价，主要是美元、欧元、人民币和日元。他指出：“我们认为，对匈牙利而言，目前30%的比例是最优的。”

波兰同行卡洛尔·恰尔涅茨基（Karol Czarnecki）表示，他认为对波兰而言，更低的比例，约25%或最好是20%，是可取的。而罗马尼亚国债管理负责人斯特凡·纳努（Stefan Nanu）则表示，该国外债占比目前约为50%。这归因于罗马尼亚近年政府支出水平非常高（例如2024年为9.3%），因此需要发行大量债券并依赖外国投资者。未来，随着政府财政调整的推进，他们希望降低这一比例。

霍夫曼解释称，确定外汇融资的最优比例需在成本与收益间找到平衡。收益方面，对匈牙利而言，外汇市场融资成本低于在国内筹集外币，投资者基础更广，且外汇市场可获得比国内市场更长的期限，这些论点对匈牙利经济尤为重要。

同时，他也指出了外汇融资的风险，尤其是汇率风险：若福林大幅贬值，国债占GDP的比例可能显著上升，带来过度风险。因此他强调，债务管理的基本任务之一是在成本与风险间建立适当平衡，并重申当前约30%的外债比例是合适的水平。

回顾过去二十年，霍夫曼表示，自加入欧盟以来，匈牙利的外债比例在15%至50%之间波动。他认为，全球金融危机后接近50%的水平已被市场视为过高。他补充说，2010年代的经济政策正是因此做出了降低外债比例的有意识决策，这被证明是成功的。他预计，今年国债中的外汇融资比例仍将维持在30%左右。