外资撤离匈牙利并购市场 交易规模落后于塞尔维亚与斯洛伐克

布达佩斯——根据《EMIS-CMS新兴欧洲并购报告2025/26》的数据，匈牙利的企业并购（M&A）市场正以惊人速度萎缩。报告显示，去年匈牙利并购市场的交易总额已低于塞尔维亚（17亿欧元）、斯洛伐克（15亿欧元）甚至波黑（14亿欧元）。

尽管交易数量增至74宗，但市场总规模的收缩依然显著。与波兰（138亿欧元）、捷克（86亿欧元）或罗马尼亚（25亿欧元）的差距虽不意外，但落后于多个区域邻国已成为一个警示信号。报告汇总了该地区总计1568笔交易，总价值达366亿欧元。

市场特征：国家主导与内部重组

分析指出，匈牙利并购市场数据呈现出极端特征。最大的收购方往往是国家本身，显示出某种“再国有化”趋势。过去几年涉及布达佩斯机场、沃达丰、第一储蓄银行（Erste Bank）或维也纳保险集团（VIG）的交易均属此类。此外，由匈牙利国家银行（MNB）旗下基金会主导的收购，如GTC的布达佩斯房地产收购或对METU大学的收购，也产生了扭曲的市场影响。

在此背景下，2025年的并购活动显得尤为平淡。即便是已完成的重大交易，也多为内部重组或与政府关系密切的交易。去年最大的五笔交易包括：

1. LG Toray（电池）
2. 4iG SDT（航天与国防工业）
3. Iberdrola Renewables（可再生能源）
4. （原文序号缺失）
5. 布达佩斯万豪酒店（酒店）

其他接近规模的交易还包括MBH银行5%股份向机构和私人投资者的公开出售，以及4iG以近1亿欧元收购拉巴（Rába）公司74%的股份。

外资兴趣减退与经济背景

报告分析，乌克兰战争的临近、匈牙利经济状况以及政府对企业交易日益增强的干预，都使得匈牙利企业对海外投资者缺乏吸引力。与此同时，与政府关系密切的企业家，如蒂博尔奇·伊什特万（Tiborcz István）、雅萨伊·盖勒特（Jászai Gellért）和梅萨罗什·劳林茨（Mészáros Lőrinc）名下的公司，却出现在最大收购方行列。

匈牙利国内生产总值（GDP）已停滞三年，适龄劳动人口数量下降，生产率年增长率仅约1%。吸引更多资本本可促进增长，但外资兴趣的显著减弱，无疑预示着某种问题或前景缺失。

区域比较与行业展望

CMS Austria的合伙人拉迪沃耶·佩特里基奇（Radivoje Petrikić）指出，该地区并购市场普遍面临政府支出过高、增长放缓、人口老龄化等困难。在匈牙利、克罗地亚和罗马尼亚，持续的通胀和不断上升的单位劳动力成本侵蚀了竞争力，令人担忧。波兰仍是该地区占主导地位的并购市场。

Rezolv Energy的安德鲁·菲金斯（Andrew Figgins）在可再生能源市场看到机会。根据欧洲环境署最新数据，六个中东欧国家的能源结构中可再生能源占比超过欧盟平均水平（25.4%），但保加利亚、波兰、捷克、斯洛伐克和匈牙利市场仍需显著发展才能达到平均水准。

土耳其分析师德内·亚尔钦（Döne Yalçın）则强调，医疗旅游和私营医疗公司可能是该地区增长的关键因素。其分析认为，匈牙利在高水平牙科治疗领域具有吸引力。