特朗普将提名美联储新主席 市场评估四位候选人政策倾向

美国债券市场正密切关注一项政治决定：预计唐纳德·特朗普（Donald Trump）将在数日内宣布杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在美联储（Fed）主席职位上的继任者。

美联储的基准利率直接影响经济中的信贷成本。若美联储降息，通常会降低融资成本，这对股市和经济可能是利好消息。然而，债券市场不仅关注“是否会降息”，也关注其代价。

过去数月，许多投资者押注特朗普将选择一位倾向于降息的美联储主席。这使得短期美国国债尤其受欢迎，因其价格对美联储的实际降息更为敏感。

但对于长期债券，市场另有考量：若降息过快或幅度过大，市场认为可能轻易推高通货膨胀，或至少增加其风险。当投资者无法确定未来数年货币价值时，长期借贷变得棘手，他们会要求更高收益率，即嵌入“安全溢价”。

另一个更敏感的问题是美联储的独立性。市场不喜央行过于接近政治，因担心决策基于政治利益而非经济状况。若投资者认为美联储独立性下降，他们将要求美国国债提供更高收益率，从而更昂贵地为美国融资。换言之，美联储可能下调“官方”利率，但市场因不信任加剧而推高自身定价。

交易员同时指出，美联储并非一人机构。利率由委员会决定，因此新主席本身不会瞬间改变世界。此外，市场总体上不将四位潜在候选人视为“恐慌类别”，更多是在为细微差别定价。

当前市场关注四位候选人：凯文·沃什（Kevin Warsh）、里克·里德（Rick Rieder）、克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和凯文·哈西特（Kevin Hassett）。关键在于，尽管他们审视同一经济状况，但其任命可能向债券市场传递不同信号。

凯文·沃什 市场普遍将沃什的提名解读为更“鹰派”选项，可能推高收益率。 市场认为可能出现一种政策组合：美联储在降息同时，积极缩减资产负债表，即出售债券投资组合。 Evercore ISI的经济学家，包括克里希纳·古哈（Krishna Guha）认为，这种组合尤其可能导致长期通胀保值债券（TIPS）相对表现不佳。 沃什在2006年至2011年担任美联储理事期间，多次主张更高利率水平，即使其他决策者专注于金融危机带来的增长损害。他常警告迫近的通胀，去年亦重申此担忧。但后来他也支持减轻利率负担，部分理由是人工智能驱动的生产率加速可能带来更高潜在增长。 沃什一贯主张显著更小的央行资产负债表和更激进的量化紧缩。根据其评论，他可能倾向于在市场上留下较小的央行“足迹”，这与财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）的观点一致。Evercore解读认为，若沃什相信生产率跃升，他可能通过进一步降息来抵消资产负债表缩减的紧缩效应。

里克·里德 市场初步反应可能倾向于将其归入“鸽派”范畴，至少在更清晰了解其货币政策框架之前如此。 澳大利亚国民银行（National Australia Bank）策略师雷·阿特里尔（Ray Attrill）认为，可能出现美元走弱和美国收益率曲线陡化的“膝跳反应”。 里德作为“黑马”候选人后期获得势头，部分因参议院可能更容易确认其任命。本月早些时候他表示，在当前增长“稳固”但劳动力市场表现更疲软的环境下，今年两次降息至约3%可能是“合适的”。 他称美联储独立性“至关重要”，但也与贝森特类似，谈到央行可在如何使用资产负债表方面引入“创新”。作为贝莱德（BlackRock）债券业务资深人士，管理约2.4万亿美元固定收益资产的经验使其具备强烈的市场视角，一些观点认为这可能缓解对独立性的担忧。 马尔伯勒投资管理公司（Marlborough Investment Management）投资组合经理詹姆斯·阿西（James Athey）表示：“里德在可信度名单上名列前茅，但我们没听到他太多言论。”因此部分交易员可能选择观望。

克里斯托弗·沃勒 沃勒于2020年进入美联储理事会，其履历包括预测后疫情时期的紧缩政策可在不引发衰退的情况下抑制通胀。 去年当劳动力市场疲软时，他提出了支持降息的异议观点，随后多个市场参与者认为这得到证实。 沃勒在12月表示，政策仍比“中性”水平高出50-100个基点，即既不会抑制增长也不会助长通胀的水平。这与美联储预测和市场定价大体一致。 哥伦比亚Threadneedle投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）认为沃勒是“安全选择”，因此其提名不会带来太多重新定价。作为正统选择，甚至可能导致长期收益率温和下降及收益率曲线略微平坦化。

凯文·哈西特 上周五的市场反应尤其表明，投资者将哈西特视为最符合特朗普路线的候选人。 当特朗普暗示更愿将哈西特留在白宫时，收益率上升，股市回吐早前涨幅。市场解读为，若哈西特获提名，向更低信贷成本施压的力度会更强。 摩根大通投资管理公司（JPMorgan Investment Management）投资组合经理普里亚·米斯拉（Priya Misra）表示：“哈西特可能是最忠诚的，所以前端收益率可能更低，后端更高。” 然而，围绕鲍威尔的司法部事件引发了华盛顿的反弹反应，这损害了哈西特的机会，并可能使一位“特朗普忠诚者”的参议院确认复杂化。尽管如此，特朗普仍可能改变主意并提名这位经济学家。 詹姆斯·阿西认为，若此事发生，2年期和30年期美国国债的收益率差可能陡化约15个基点。“哈西特在市场眼中是最不独立的，”他表示。