中东冲突引发市场预期转向 主要央行加息预期升温

根据掉期市场定价，由于不断上涨的石油和天然气价格再次加剧通胀压力，欧洲中央银行（Európai Központi Bank, EKB）今年可能加息一至两次。对于英国央行（Bank of England, BoE）而言，年底前加息也已成为现实情景，而在冲突爆发前，市场还预期其将进一步放松政策。对于扮演美国央行角色的美联储（Fed），降息预期也已减弱：期货市场目前仅定价一至两次25个基点的降息，而此前为两到三次。

市场预期转变的背后，是市场确信各央行已从2022年的教训中吸取了经验。

俄罗斯入侵乌克兰后，能源价格飙升，通胀——与“只是暂时性的”说法相反——持续保持高位。大多数央行因当时的行动迟缓而受到严厉批评。

“近期的经验困扰着央行——事后他们希望，当初在看到通胀预期上升时能更快采取行动，”牛津经济研究院（Oxford Economics）顾问、英国央行前货币政策委员会成员迈克尔·桑德斯（Michael Saunders）表示。

市场定价的转变也敏感地影响了国债市场：自冲突爆发以来，两年期英国国债收益率上升超过半个百分点，至约4.1%。对于目前实行零基准利率的瑞士央行，市场也定价其将加息一至两次25个基点，受此影响，瑞士两年期国债收益率已重回正值区间。投资者也预期加拿大央行将在年底前加息。

然而，一些分析师认为市场反应可能过度。

J. Safra Sarasin 经济学家卡斯滕·尤尼乌斯（Karsten Junius）指出，欧洲央行目前预测未来连续六个季度的通胀率将低于2%，这为加息留下了空间。根据他的计算，如果今年油价上涨15%，欧元区通胀率仅会上升0.25个百分点，至2.1%——这仍符合欧洲央行的中期目标。

英国经济形势尤为敏感：劳动力市场已在走弱，去年年底增长几乎停滞，而通胀率维持在3%，远高于英国央行2%的目标。根据 YouGov–Citigroup 的调查，即使在冲突爆发前，家庭通胀预期也已达到3.3%。T. Rowe Price 策略师托马什·维拉代克（Tomasz Wieladek）认为，英国经济甚至可能陷入短暂衰退，因此英国央行在此阶段可能选择观望而非加息。

欧洲央行目前尚未表示准备立即采取行动。Pictet Wealth Management 研究主管弗雷德里克·杜克罗泽（Frederik Ducrozet）认为，关键变量将是通胀预期的演变。同时他表示，在此阶段一切皆有可能，因为欧洲央行仍因之前的通胀冲击而承受着显著的创伤。