中东冲突冲击匈牙利投资市场 多家基金调整策略应对地缘政治风险

匈牙利多家主要资产管理公司的投资组合经理表示，中东冲突虽未直接冲击其投资组合，但已通过全球市场波动间接影响业绩，并促使他们调整投资策略以应对风险。

间接影响与有限直接敞口

Erste资产管理公司投资组合经理文采·亚当（Vincze Ádám）指出，匈牙利投资组合中没有直接的中东投资，但冲突通过原材料市场产生影响。在其管理的Erste Real Assets基金中，近三分之一的投资组合与原材料生产商或价格挂钩，因此地缘政治发展对业绩有决定性影响。

K&H资产管理公司首席策略师班哈尔米·加博尔（Bánhalmi Gábor）表示，其管理的多元化混合投资组合没有直接的中东风险敞口。冲突的影响主要通过全球股票、债券和外汇市场的波动间接体现，但由于广泛的多元化，目前对投资组合业绩的影响较为温和。

HOLD资产管理公司高级投资组合经理佩卡尔·戴维德（Pekár Dávid）报告称，公司投资组合中也没有直接的中东投资，但冲突引发的全球“避险”情绪仍影响投资。欧洲尤其受影响，因为在俄乌战争后，欧洲大陆在很大程度上依赖卡塔尔和美国的液化天然气。如果涉及卡塔尔出口的风险持续存在，可能通过天然气价格对欧洲经济和工业造成进一步压力。

VIG资产管理公司债券业务主管鲍科什·亚当（Bakos Ádám）表示，伊朗冲突的影响主要体现在其管理的大多数投资组合的全球股市下跌中。直接的中东敞口有限，主要存在于跟踪新兴市场基准的债券和股票基金中，其他基金中几乎没有与该地区相关的基准外头寸。然而，在一些投资组合中，大宗商品敞口部分抵消了负面市场影响，因为在冲突初期，能源价格和黄金价格上涨。

预先准备与市场反应

OTP资产管理公司负责投资活动的副总经理霍斯祖·费伦茨（Hosszú Ferenc）回忆道，市场参与者几周前就已认为伊朗冲突军事升级的可能性越来越大。因此，投资组合经理及时开始为此做准备：在大宗商品基金中增加了能源敞口，主要是石油和天然气多头头寸。在该公司的两只大宗商品基金——OTP Föld Kincsei Abszolút Hozamú Származtatott和OTP Terra Árupiaci nyersanyagalap中，这些资产均被超配。

然而，霍斯祖·费伦茨对冲突爆发后股市和大宗商品市场反应相对克制感到惊讶，例如石油价格的涨幅低于预期。

文采·亚当表示，军事升级的可能性早已显现，因此在冲突爆发前就增加了大宗商品敞口。相对于基准，他超配了多元化大宗商品头寸以及石油和天然气公司，同时黄金也处于超配状态，但股票处于低配。“增加大宗商品敞口最终对基金业绩产生了积极影响，因为受战争消息影响，这些资产价格上涨。”

风险应对策略

Accorde资产管理公司投资总监通克利·丹尼尔（Tunkli Dániel）表示，Accorde的基金也没有直接的中东敞口，但由于全球市场反应，所有投资者都间接受到影响。股票、新兴市场以及部分美国市场均出现下跌，因此实际上没有人能完全免受影响。该资产管理公司过去一个月大幅降低了股票、混合和绝对收益基金中的股票敞口，而年初时股票权重还较高。

鲍科什·亚当强调，在VIG资产管理公司管理的大多数基金中，即使在冲突前，股票也没有被超配，更多的是中性或低于基准的配置。然而，不同类型的投资组合为管理者提供了不同的操作空间：在绝对收益基金中，可以通过对冲交易更快、更灵活地对市场冲击做出反应。

他认为，目前仍处于市场反应的第一阶段，即投资者主要抛售那些此前获利丰厚或不属于其自然投资领域的资产。“此时，投资者主要从所谓的‘游客头寸’中撤出，这可能在部分市场引发不成比例的大幅波动。”他以福林为例，认为由于高利率水平，福林在近期被严重超配。

冲突爆发后，霍斯祖·费伦茨表示，在初步反应后，他们部分实现了能源头寸的利润，并略微减少了石油和天然气多头头寸，同时基本敞口仍保持不变。“我们预计美国和其盟友将努力处理霍尔木兹海峡问题。”他们认为，目前的油价水平已被生产商视为有利，并已开始部分对冲其产量。

与此同时，OTP资产管理公司在贵金属市场采取了相反方向的头寸，美元走强在这些工具疲软中发挥了作用。他们开设空头头寸是因为在清算浪潮中，这些头寸也可能变得脆弱。

在管理大宗商品敞口方面，VIG资产管理公司更倾向于获利了结。例如，在Panoráma基金中，他们降低了大宗商品权重，因为即使在冲突前，石油价格也已大幅上涨，需要持续升级才能进一步上涨。对于黄金，他们也变得更加谨慎，因为这种贵金属在年初波动后更倾向于横盘整理，而且许多投资者在其中超配。

在Accorde，投资组合中也采用了对冲策略。例如，在绝对收益基金中，他们使用看跌期权来防范市场下跌，而在一些投资组合中，他们建立了与石油相关的头寸。通克利·丹尼尔在其绝对收益基金中购买了石油看涨期权，其价值随着油价上涨而迅速增长，随后将其换成了石油期货头寸。

班哈尔米·加博尔表示，他们在投资组合中降低了风险，将之前的股票超配改为股票低配，主要是削减欧洲和新兴市场股票，同时超配美国。因为在这种情况下，美国经济和股市可能更具韧性，因为美国对能源进口的依赖要小得多。此外，他们还增加了投资组合中能源股和黄金的权重，这些资产可以在可能出现的不利情况下充当保障。

佩卡尔·戴维德表示，HOLD资产管理公司的投资组合中存在多种自然防御元素，一些基金中的看跌期权可作为防范市场下跌的保障，而外汇敞口也能发挥稳定作用，因为在外部冲击时期，福林通常会走弱，这在当前情况下也有效。

市场展望与潜在机会

文采·亚当阐述道，在Erste资产管理公司，普遍采取谨慎的配置，股票投资组合中股票处于低配状态，只有在市场下跌创造更有利的入场点时，才会逐步平仓这些头寸。部分先前建立的战术性外汇头寸已被平仓。

在HOLD，他们遵循逆向逻辑，主要研究市场情绪对风险的定价是否过高，以及哪些公司的股价对事件反应过度。因此，近期他们已开始购买某些股票，并适度增加了股票敞口。

通克利·丹尼尔认为，部分市场反应可能过度，某些资产中可能已出现逐步买入的机会。他以欧洲股市为例，认为下跌可能为谨慎建仓提供机会，即使短期内可能出现进一步波动。

OTP资产管理公司目前在股市上持观望态度。该专家表示，在多个市场——例如中欧地区、西欧或一些新兴市场——已经出现了一波获利了结浪潮，主要是在此前涨幅显著的板块。尽管估值变得更具吸引力，但他们目前并未增加股票敞口，而是关注地缘政治局势的发展。

鲍科什·亚当指出，地缘政治紧张局势和能源价格上涨导致福林明显走弱。然而，匈牙利国家银行（Magyar Nemzeti Bank）已于2月启动降息周期，进一步举措也可能取决于市场波动。如果不确定性持续，央行甚至可能暂停宽松政策，这可能为福林提供支撑。

文采·亚当认为，未来几周，能源供应风险的发展可能主要决定市场情绪。如果紧张局势持续，甚至可能影响卡塔尔天然气出口，这可能对欧洲经济和包括福林在内的地区货币造成压力。然而，根据他们的基本设想，不太可能出现持久的能源危机。

班哈尔米·加博尔表示，在处理此类地缘政治局势时，持续评估不同情景至关重要。K&H资产管理公司目前基于三种基本情景开展工作：第一种是冲突保持有限，市场波动在短暂冲击后消退；第二种是霍尔木兹海峡的交通得以维持，但运输成本和能源价格持续处于较高水平；第三种不利情景则假设冲突显著升级，海峡长期关闭。目前他们认为前两种情景可能性更大，而第三种情景概率较小。

客户反应与长期视角

K&H资产管理公司未发现客户行为有异常。班哈尔米·加博尔认为，此时最重要的是过滤短期噪音并遵循长期投资策略。

佩卡尔·戴维德证实，客户中没有看到恐慌迹象。享受财富管理服务的投资者在经历了过去几年的市场冲击后，已经习惯了这种类型的波动，因此能很好地应对类似情况。