标普警告：匈牙利等中东欧国家因选举临近面临“特别高”的债务风险

国际评级机构标普全球（S&P Global）发布报告指出，尽管中东欧地区经济预计将温和增长，但该地区国家，特别是匈牙利、罗马尼亚和斯洛伐克，正面临“特别高”的预算和债务风险。报告将即将到来的选举列为加剧风险的关键因素。

经济增长与结构性优势

报告预测，该地区GDP增长率将从2025年的2.2%温和加速至今年的平均2.4%。增长动力预计来自具有韧性的家庭消费、改善的外部需求（包括德国市场）以及受欧盟资金转移支付刺激而活跃的投资。

欧盟的财政支持——规模可观且不产生新债务——明确地将中欧和东欧国家与评级较低、未获得类似支持的中等收入新兴市场区分开来。这些资金流入预计将实质性帮助该地区为适度的经常账户赤字融资。

多数国家在与世界其他地区的服务贸易中享有顺差，其经济的开放性促进了收入的快速追赶。预计到2026年，波兰的人均GDP将超过3万美元，是1994年水平的十倍。斯洛文尼亚、捷克和立陶宛的人均GDP目前已超过葡萄牙水平。

地缘政治与安全风险

然而，当前不确定的全球经济和地缘政治环境加剧了可能危及主权信用评级的风险。标普分析师认为，该地区的地缘政治前景仍然不确定，主要由于中欧和东欧因地理邻近而受到俄乌冲突影响的冲击尤为严重。

对美国政府在北约问题上立场的担忧——欧洲联盟与美国在格陵兰问题上的争端即是迹象——预计将削弱商业信心，并造成持续的预算压力。

标普的基本情景假设是，冲突将持续到2026年，并仍局限于乌克兰领土。欧盟预计将继续支持乌克兰的防御。然而，欧洲内部政治变化或更强势的美国单边外交政策，可能刺激俄罗斯加强其混合攻击，从而增加俄罗斯与北约部队直接对抗的风险，特别是对中欧和东欧成员国而言。

可能的俄乌停火可能通过降低天然气价格、增加乌克兰出口、重建收入和更强的外国直接投资流入，为该地区经济带来有利转折。但积极影响的程度在很大程度上取决于和平协议的稳定性。如果区域安全局势依然脆弱，国防开支预计将长期保持高位。去年，中欧和东欧国家的平均国防开支约占GDP的3%。

财政与债务风险加剧

预算风险是所有中欧和东欧国家不利情景的核心。标普的基本假设是，金融市场的纪律、欧盟预算规则以及预计将增强的GDP增长将在中期支持财政整顿。然而，罗马尼亚、匈牙利和斯洛伐克的负面信用评级展望表明，这些国家的预算和债务风险“特别高”。

标普全球指出，中东欧地区分裂和两极分化的政治环境可能进一步阻碍预算整顿。疫情和俄乌战争的后果使中欧和东欧社会更加分裂，对涉及削减开支或增税的预算调整支持度降低。这实际上促使几乎所有受影响国家的决策者放松了先前的预算目标。

不断上升的财政风险在匈牙利的赤字预测中也清晰可见。标普团队目前预计，2026年匈牙利的预算赤字将达到GDP的5%，高于去年10月预测的4%。这与匈牙利政府当前的预测一致。

过去十年，该地区的政府支出已上升至GDP的47%，接近欧盟平均水平（49%）。然而，标普经济学家指出，这不仅仅是更高国防开支的结果，因为自2019年以来，按实际人均计算的社会福利支出在保加利亚增长了51%，波兰34%，罗马尼亚31%，斯洛伐克28%，拉脱维亚20%，立陶宛14%，而欧盟平均增幅仅为8%。与此同时，该地区的预算收入约占GDP的35%，显著低于40.4%的欧盟平均水平。

不断上升的支出和较低的收入水平均表明，中东欧国家当前的预算政策从长远来看是不可持续的。

外部依赖与改革挑战

该地区经济体对美国的直接贸易敞口适中，但通过德国和意大利拥有显著的间接敞口。中欧和东欧经济体高度开放——出口平均约占GDP的65%——以制造业为中心，并紧密融入德国的供应链。

标普认为，德国扩张性的财政政策可能在三年停滞之后，于2026年将GDP增长提升1.1个百分点，2027年提升1.6个百分点。然而，财政刺激措施执行不力几乎肯定会抑制德国的周期性复苏，并对中欧和东欧地区的投资者情绪、投资和增长产生负面影响。

改革实施延迟或缓慢可能阻碍该地区国家在到期前充分利用复苏与韧性基金（RRF）的资金。截至2026年1月，中欧和东欧国家仅获得了可用资金总额的不到一半，而支付申请的截止日期是今年9月。来自欧盟多年期财政框架（MFF）的资金可能部分抵消潜在的RRF损失。这些资金流入每年相当于该地区经济体GDP的2-3%，因此对长期增长至关重要。

该地区国家也有望从欧盟的“欧洲安全行动”计划中受益，该计划为发展防御能力提供优惠贷款。