银价波动重塑古董与现代银器市场格局，投资者面临资产重组机遇

布达佩斯——近期白银原材料价格的剧烈波动，正对古董与现代银器收藏品市场产生深远影响，打破了该市场长期以来的价格平衡与结构。

历史数据显示，过去50年间，白银市场在总体稳定的价格水平下，仅出现过两次显著的价格飙升。第一次在1980年左右，与亨特兄弟的投机行为及其引发的泡沫破裂（“白银星期四”）有关；第二次则是2010年至2013年3月间的三年期上涨，其峰值价格达到基准水平的三倍，其性质与当前的市场过程在许多方面有相似之处。

市场动态与历史类比

两次价格飙升的驱动因素存在共性：供应收紧、工业需求快速增长（2010年是危机后的工业反弹，当前则包括IT行业和太阳能市场日益增长的需求），以及在经济和/或政治不确定性时期，资本寻求避险资产（2010年是通胀担忧，当前则是地缘政治重组和贸易战的担忧）。两个时期都因投机活动增加而导致价格上涨自我强化。

2010年开始的上涨周期在2013年因形势变化而彻底逆转。简而言之，货币紧缩、美元走强和经济稳定化结束了上涨趋势，价格回到了2007年的水平。

当前冲击与市场结构变化

过去至少十年间，白银市场一直是收藏品市场中一个相当平静且可预测的领域。尽管某些生活方式的变化（如今已很少有人使用银制茶具）加剧了实用性与收藏性物品价格的逐渐分化，但并未在短期内引发剧烈转折。

然而，当前的白银价格上涨搅动了市场。与原材料价格相关性最高的物品（主要是实用性质且年代不超过150年的物品）市场立即出现了显著的价格上涨，颠覆了此前银器之间形成的相对价格/价值结构。

其结果是，现代银器（按匈牙利术语，指1867年行会制度废除后，通常由机械工具制作的物品）的价格在短期内大幅接近古董银器（手工制作、早于19世纪中期的物品）的价格。对于后者，在定价时，白银的全球市场价格重要性较低，而工艺的稀有性和艺术执行水平更为关键。因此，突出的原材料价格上涨构成了一种异常现象，因为对于本身价值更高的古董银器，市场需求方（至少在短期内）无法容忍将白银全球市场价格上涨完全转嫁。

投资与收藏视角

从投资者和收藏家的角度来看，这带来了两个引人关注的问题：一是与原材料价格上涨相关的问题，二是古董与现代银器相互定价关系的问题。

通过分析2010-2013年期间的相关经验，并考察三种典型且价格可预测性较高的物品类型——1830年至1930年间的维也纳烛台、1800年至1830年间制作的维也纳帝国风格烛台，以及17世纪所谓的奥格斯堡或纽伦堡鲨鱼杯*——可以得出一些观察。

在2010-2013年期间，以欧元计价的原材料平均价格高出50%，这在第一类物品中表现明显。2013年后，只有最高售价达到了之前的平均水平，而较低价格售出的产品则承受了约50%的折扣。

对于收藏家更感兴趣的帝国风格烛台，白银全球市场价格的上涨几乎没有任何影响，其下跌亦然。2013年后价格保持稳定。对于来自最多产的德国银器中心、质量平均的鲨鱼杯，2010-2013年期间相比前3-5年并未带来价格上涨，但在原材料价格稳定在较低水平后，出现了较小幅度、持续数年的价格上涨。

当前市场结论与策略建议

近期市场经历了30%的下跌、随后相对显著的反弹以及又一次显著下跌，方向尚不明确，但基于以往经验可得出一些结论。

目前，对原材料价格依赖性更强的银器，其以欧元/克表示的价格，已比以往更接近那些从收藏角度看更突出、价格水平更稳定的物品。

因此，除非预计在一两年内全球市场价格将超过此前每盎司3欧元以上的峰值，否则当前市场环境特别适合对白银器皿投资组合进行重组。

推理如下：如果原材料价格持续保持高位（进一步上涨或跌幅小于30%的修正），那么很可能需要形成新的平衡状态，在此过程中现代和古董价格将再次拉开距离。

如果出现相反的剧本，原材料价格大幅回落，那么根据以往经验，对原材料价格最依赖的银器价格将会暴跌，而非那些声望更高的物品。

无论出现哪种情况，都有理由增加投资组合中古董物品的比例，相应减少现代物品的比例。当前市场形势特别适合对白银器皿投资组合进行重组，除非预计在未来半年到一年内会出现进一步的显著原材料价格上涨。

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*注：鲨鱼杯是17世纪典型的酒杯类型，其表面饰有精细的镂刻图案。