UniCredit：中东欧经济增速料超欧元区 匈牙利受欧盟资金掣肘

布达佩斯/维也纳——意大利裕信银行（UniCredit）分析师在《金融时报》于维也纳举办的中东欧论坛上表示，大多数中东欧国家2026年的经济增长率预计在2.0%至3.3%之间，将显著超过欧元区约1-1.5%的预期增速，表明该地区正持续追赶西欧。

裕信银行中东欧高级经济学家 Mauro Giorgio Marrano 指出，增长的主要驱动力是国内需求。他表示：“家庭消费仍将发挥关键作用，这得益于持续稳定的实际工资增长、通胀放缓以及紧张的劳动力市场。我们还预计投资将回升，较低的利率、改善的外部需求以及欧盟资金加速使用将对此提供支持。”

此外，由于外部需求复苏，特别是德国经济状况改善，该地区明年可能继续保持2%至3%的高增长率。

在评估匈牙利经济时，裕信银行首席匈牙利分析师小贝采伊·若尔特（Becsey Zsolt ifjabb）表示，与地区其他国家相比，欧盟资金对匈牙利增长的贡献较小。他指出，以往每年流入匈牙利的欧盟资金相当于其国内生产总值的1.5-2%，但目前这一比例已降至0.7-0.8%。这是匈牙利与地区其他国家不同的领域，并在很大程度上解释了其过去2-3年投资表现疲弱的原因。然而，在已支付的欧盟资金方面，匈牙利的进展出人意料地好。不过，这些资金大多没有配套拨款，这意味着存在一个巨大的融资缺口需要政府填补。例如，在新冠疫情后的欧盟重大财政基金——复苏与韧性基金（RRF）方面，政府已在项目上花费了9000亿福林。

贝采伊表示，关键在于，如果匈牙利政府与欧洲机构之间的关系未来发生变化，匈牙利能够获得目前被冻结的部分资金，这本身虽不会提振经济增长，但肯定有助于改善融资状况。

谈及通胀形势，他表示，匈牙利的劳动力成本相对于产出价值（即工资份额）明显上升，这“清晰地体现在服务业通胀中”。服务业通胀在12月数据中也带来了令人不快的意外，因为尽管预计会上升，但工资压力加剧原本更可能出现在1月或2月。工资压力之所以存在，是因为近年来最低工资增速一直很高，今年也仍将保持相当雄心勃勃的水平。

因此，贝采伊认为，匈牙利将呈现商品通胀受控，但服务业通胀显著高于目标的特点。

出口导向型企业的处境尤为艰难，由于国际竞争（尤其是来自中国的竞争），它们无法提高价格，只能设法应对不断上涨的工资成本。此外，强势的福林对它们也不利。不过，德国政府的支出以及一些大型投资的启动可能有助于经济。

总体而言，匈牙利今年的增长率可能在2%左右，即便如此也可能实现实质性加速。通胀前景则因政府措施而难以明确判断。

裕信银行首席罗马尼亚经济学家 Anca Maria Negrescu 表示，市场对罗马尼亚的财政整顿措施反应良好，因此对未来可以比过去更乐观。调整的效果在2025年第四季度已经显现。她认为改善趋势将持续，这降低了该国被降级至垃圾级的可能性。然而，这个东方邻国仍有很长的路要走：今年的赤字目标是6%，但根据他们的计算，以目前已知的措施来看，能否实现这一目标并不确定。罗马尼亚至少还需要维持5年的财政纪律。即使每年将赤字削减0.8个百分点，也要到2031年才能降至3%以下。除了高赤字外，高通胀也困扰着该国，上半年通胀率可能在10%左右。

裕信银行首席捷克经济学家 Patrik Rozumbersky 谈及捷克时表示，去年选举后，安德烈·巴比什（Andrej Babis）与一些在多数政策问题上意见不一的政党组成联合政府。因此，该联盟被认为非常异质且脆弱，其无法维持到明年5月大选的可能性相当大。他认为，政府更迭本身带来了财政纪律松弛的风险，以及因移民和支持乌克兰问题而本已不睦的与欧盟关系可能进一步恶化。现任政府否决了上届内阁通过的预算，因此该国目前依靠临时预算运作。此前政府的财政整顿努力很可能就此结束。

裕信银行首席斯洛伐克经济学家 Lubomir Korsnak 在谈到斯洛伐克时表示，削减预算赤字显然是现任政府的主要优先事项之一。去年宣布的措施规模相当于国内生产总值的2%，今年可能类似。尽管如此，结果并不那么清晰：今年的赤字可能超过5%，高于政府计划。一个主要原因是，政府主要提高了收入，但并未削减支出——而收入最终比计划低了8%。目前，在该地区国家中，斯洛伐克的增长率最低，但由于正在进行财政调整，这种情况短期内不太可能改变。此外还存在结构性问题，因为斯洛伐克经济严重依赖汽车工业。美国曾是其汽车第二大市场，但自贸易战以来，能在那里销售的汽车数量大幅减少。

与此相反，克罗地亚经济是一抹亮色。裕信银行首席克罗地亚经济学家 Hrvoje Dolenec 表示，约3%的增长伴随着大致相当的通胀水平。增长主要得益于内需和欧盟资金。