投资机构预测：特朗普政策或加速全球资本从美国资产外流

布达佩斯/巴黎电 — 两家主要投资机构——法国背景的Amundi Alapkezelő Zrt.和匈牙利的Equilor Befektetési Zrt.——在周四举行的新闻发布会上阐述了他们对2026年全球及匈牙利经济的展望。分析师们预计，关税威胁将继续限制增长，但全球主要市场及匈牙利的通货膨胀将下降，利率环境可能改善。全球投资者可能进一步从美国资产转向，以在其他地区寻找新机会。

全球与区域经济展望

Equilor 认为，今年世界经济将呈现温和增长。近期，关税问题在全球贸易中再度凸显，地缘政治紧张局势可能对增长产生负面影响。美国的亚洲人工智能投资、发达国家的财政政策以及宽松的全球金融条件可能在一定程度上抵消这些不利因素。

Amundi Investment Institute 发达市场宏观建模主管 Annalisa Usardi 及其团队预计，美国今明两年的经济增长率将在2%左右。如果消费强于预期，且企业因前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）“宏伟”预算法案中的税收优惠和有利于企业的资本投资规则而增加投资，增长可能超出预期。

美国：消费驱动与政策风险

Equilor股票分析师 Takács András 指出，美国已呈现出“K型经济”，即经济不同部门的绩效分化，尽管整体增长强劲，但较不富裕人群的购买力停滞不前。随着11月美国中期选举临近，生活成本问题可能成为焦点，政府可能出台刺激措施，从而推动消费。例如，特朗普已提议从关税收入中向美国家庭发放2000美元。

此外，美联储（Fed）现任主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于5月结束，其继任者可能更倾向于降息，这也可能刺激消费。

欧洲：稳定增长与外部冲击

Equilor分析师认为，欧洲消费可能保持稳定，可能的俄乌持久停火或和平协议，以及去年宣布的5000亿欧元德国财政宽松政策可能起到支撑作用。Amundi预计欧元区今年增长1%，虽不强劲但也不意味着衰退。德国投资的影响可能超出预期。

Amundi首席经济学家表示，根据其模型，美国关税增加10个百分点大约会使欧洲增长放缓0.2个百分点。因此，即使关税战重燃，欧元区仍有望实现一定程度的扩张。

汇率与资本流动趋势

Equilor分析师指出，需考虑“特朗普效应”对美元汇率的影响：一方面，若美国巩固其全球领导地位，可能提振美元；另一方面，特朗普的政策也可能在全球引发信任危机。这可能对美国构成问题，因为目前欧盟和英国投资者持有33%的美国国债。

Amundi宏观建模主管预计，基于这些因素，2026年投资者从美国资产转移或至少寻求投资多元化的趋势将持续，他们将在全球范围内寻找新机会。Usardi预计美元至少在上半年会走弱。

转向匈牙利货币，Equilor分析师认为，福林在12月已出现转折点，峰值已过，今年欧元兑福林汇率可能在390福林左右波动。

通货膨胀与货币政策

在美国，核心通胀（剔除波动较大产品的类别）和食品可能是通胀的主要推手，Equilor认为关税的影响可能在今年上半年达到顶峰。在欧元区，能源价格是导致整体通胀在目标附近波动的主要原因。不过，分析师认为通胀问题正逐渐退居次要地位。

他们预计欧洲中央银行（ECB）今年不会放松货币政策，将维持目前2%的指导利率。同时，他们预计美联储在2026年将进行三次降息。

Amundi分析师则持不同观点，认为由于欧元区增长缓慢，通胀率可能从去年的2%降至今年的1.7%，这可能促使ECB进行最多两次降息。Usardi预计美联储将降息两次。

国债与贵金属市场

今年国债市场可能更加动荡。到本十年末，发达国家的政府债务与GDP之比可能达到二战期间的水平。对债务可持续性的担忧以及国债供应增加，可能导致长期国债收益率保持高位，从而增强贵金属和低债务国家国债的避险资产作用。

匈牙利经济具体预测

Equilor专家对匈牙利GDP增长的预测比普遍市场预期更为悲观，他们估计2026年增长率为2%（相比之下，OTP本周预估为2.5%）。在去年约0.5%的疲弱增长之后，今年新的制造业产能和因工资动态上升而带动的消费可能支持经济增长。

然而，困难依然存在。Equilor Befektetési Zrt.首席分析师 Aradványi Péter 表示：“就风险而言，疲弱的外部需求是影响匈牙利经济表现的关键。”他认为，政府将有限的财政空间主要用于刺激消费，因此只有成功获得欧盟资金，才能期待实质性的投资激励。Equilor预计今年预算赤字率为5.2%，明年为4.6%。

Equilor预计匈牙利通胀年均率可能为3.5%，这可能为匈牙利国家银行（MNB）在第一季度开启降息创造条件。他们预计央行将采取谨慎态度，今明两年各进行3次、每次25个基点的降息。据此，今年年底基准利率可能为5.75%，到2027年底可能为5%。

股市与行业机会

Equilor股票分析师Takács András预计国际股市在2026年也将实现两位数回报。他认为，科技领域的大国竞争将主要支持人工智能及其直接服务的行业，但由于贸易紧张和供应链安全被置于优先地位，基础设施、能源和国防领域也可能出现新机会。

Amundi的Usardi也指出，人工智能热潮在科技板块（包括被称为“神奇七巨头”的大型科技公司）之外也创造了大量经济机会。人工智能开发和应用极其耗能，因此也可能提振能源公司以及构建大部分当前获得巨额投资的人工智能基础设施的制造企业。Amundi预计，2026年大型科技公司与其他公司证券之间的估值差距将缩小。

关于匈牙利股市，Equilor股票分析师预计BUX指数回报率将超过10%。围绕四大蓝筹股——OTP Bank、Mol、Richter Gedeon和Magyar Telekom——存在多个可能显著影响其中期股价的问题。例如，OTP Bank约20%的利润来自俄罗斯，持续的俄乌战争导致其资金撤出需要特殊许可，构成重大风险。

大宗商品前景

2025年是黄金的大年，金价年涨幅近66%。今年涨势延续，周三每盎司价格已超过4800美元。Equilor认为这一趋势在2026年可能持续，因美元走弱、美国利率下降和全球金融紧张局势均有利于贵金属。白银在2025年表现甚至优于黄金，总涨幅达102%。

然而，Equilor金融创新主管 Buró Szilárd 认为，白银价格走势不明朗，在急剧上涨后可能出现回调。他还建议关注基本金属，如铜、镍或铝，因电气化和绿色经济导致需求不断增长，尽管应用领域持续扩大，但开采能力有限。去年这些金属价格也创下历史涨幅：铜价涨42%，铝价涨17%，镍价涨9%。