英伟达(Nvidia)财报再超预期 数据中心业务驱动营收创新高

英伟达(Nvidia)最新财报显示，其业绩在几乎所有关键指标上均超出分析师预期。公司营收同比增长73%，达到创纪录的681亿美元，较分析师普遍预期的662亿美元高出近20亿美元。

数据中心业务持续领跑 增长的主要驱动力依然是数据中心业务，该部门营收增长75%至623亿美元，现已占公司总营收的91%以上。值得注意的是，尽管过去几个季度市场讨论焦点在于“正常化”，但无论是总营收还是数据中心业务，其增速均呈现加速态势。

在数据中心业务中，英伟达来自网络组件销售的营收达到109.8亿美元，这些组件用于连接数百个图形处理器单元(GPU)。网络组件营收同比增长263%，反映出公司NVLink网络技术以及Spectrum-X以太网交换机的广泛采用，公司已与Meta等科技巨头签订了新合同。

战略与新产品 成功的关键在于，英伟达不仅提供芯片，还提供完整的机架级基础设施——硬件、软件和网络连接一站式服务。新发布的Rubin平台进一步强化了这一战略。该系统承诺，在人工智能模型推理(inference)方面，相比Blackwell架构可实现十倍的成本降低，以应对全球能源和算力限制。

财务表现强劲 公司净利润跃升79%至396亿美元，每股收益增长82%至1.6美元，两者均大幅超出预期。

由于利润率表现，市场目前无需担忧。本季度公司净利润率已回升至历史峰值。毛利率维持在75%左右，由于新产品推出和供应链成本原因，同比略有下降。

乐观业绩指引 最大的惊喜来自业绩指引：管理层预计下一季度营收将达到780亿美元，远高于分析师预估的726亿美元。

尤为值得注意的是，该预测未包含来自中国数据中心的收入。780亿美元的营收意味着同比增长77%，这表明英伟达营收的重新加速可能不仅是一个季度的现象（上一季度增长率为73%）。

首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)在财报发布后表示，公司已于本周向客户交付首批Vera Rubin样品，并预计所有模型制造商和云服务提供商最终都将采用该系统。她表示，公司目前预计，今年在Blackwell和Rubin平台之间的增长将超过去年预测的5000亿美元营收机会。

市场需求与风险 对投资者而言，最重要的信息是需求侧依然稳定，因为科技巨头——Alphabet、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)和Meta——的投资周期并未中断。它们2026年的基础设施支出可能达到6350亿至6650亿美元，英伟达将从中获得不成比例的巨大份额。同时，行业重点正越来越多地从模型训练转向实际商业应用（推理）。

在这方面，系统效率是决定性因素，而英伟达的生态系统目前似乎无可匹敌。

然而，风险也在集中。客户群收窄现象明显：报告显示，两家客户贡献了公司36%的营收。尽管资本雄厚的合作伙伴在短期内意味着稳定性，但长期来看，这增加了公司的风险敞口和客户的议价能力。Meta与AMD近期宣布的合作也是一个警示信号。这表明，最大客户的战略目标是建立多供应商模式并减少依赖，市场可能会随着时间的推移，将这一点计入英伟达的增长前景中。

市场反应平淡 财报发布后的股市反应相对平淡，这是对峰值预期的典型陷阱。在连续十四个季度带来正面惊喜之后，投资者期待的已不仅仅是良好表现，而是突破性的轰动效应。英伟达股价在盘后交易中上涨0.2%。