匈牙利央行（MNB）维持6.5%基准利率，市场预期降息窗口推迟至二月后

匈牙利国家银行（MNB）货币政策委员会在最新会议上决定维持6.5%的基准利率不变。央行同时调整了政策沟通措辞，宣布未来将根据逐次会议收到的数据和前景评估来做出利率决策。多数市场分析人士将此解读为央行为未来的降息周期“略微打开了大门”，但并未立即采取行动。

通胀数据喜忧参半

尽管12月通胀率降至3.3%，核心通胀率降至3.8%，显示通胀压力有所缓解，但数据细节中仍存在令人担忧的迹象。服务领域出现了超出预期的价格调整，且当前通胀数据仍包含约1-1.5个百分点的价格上限措施和自愿限价政策的影响。

市场普遍预期降息将推迟

鉴于上述不确定性，分析师普遍预计货币政策委员会不会急于降息。为做出审慎决策，委员会很可能会等待1月份的通胀数据，以更清晰地了解年初价格调整的幅度。

MBH银行分析中心负责人Árokszállási Zoltán（阿罗克萨拉西·佐尔坦）表示：“尽管降息时机已趋成熟，但在今年的首次利率决策会议上，我们预计基准利率将维持在6.50%。”

Equilor分析师Varga Zoltán（瓦尔高·佐尔坦）预计，与12月相比，本次会议的政策沟通不会有实质性变化，焦点将主要放在对通胀进程的解读上。

关键节点：1月通胀数据

多位分析师指出，2月初公布的1月通胀数据将是关键。Amundi投资总监Kiss Péter（基什·彼得）认为，如果数据显示价格调整幅度低于预期或处于令人安心的低位，央行可能在2月开启谨慎的降息步伐。否则，可能会等待3月的数据进一步确认。

ING银行分析师Virovácz Péter（维罗瓦茨·彼得）指出，1月初公布的12月通胀数据迅速“关上了立即降息的大门”。该数据不仅在整体上高于预期，且通胀结构也呈现不利变化。

CIB银行分析师Trippon Mariann（特里蓬·玛丽安）认为，更稳妥的做法是等到3月，在发布最新《通胀报告》并充分了解年初定价情况后，再由委员会考虑降息。

Unicredit银行分析师Becsey Zsolt（贝切伊·若尔特）强调，央行密切关注的居民通胀预期未能出现令人信服的下降，这再次指向了“等待”的方向。

降息路径与汇率考量

目前，多数专家预计2026年将有2-3次各25个基点的降息，明年基准利率可能被削减至5%左右甚至更低。Árokszállási Zoltán预测，3月可能首次降息，6月可能再次降息，随后央行可能进入观望期。

Erste银行分析师Nyeste Orsolya（涅什泰·奥尔索利亚）表示，通胀前景依然复杂，年初可能出现的显著反通胀主要归因于核心通胀以外的因素及极有利的基数效应。

Századvég经济研究专家Isépy Tamás（伊谢皮·塔马斯）认为，由于有利的通胀进程在很大程度上受到利润率监管政策及其可能扩大的影响，而这些政策的退出本身会带来显著通胀风险，因此上半年不会降息，央行放松政策可能要到下半年。

Virovácz Péter则预计2月降息“几乎确定”，并预计3月将进行第二次降息。

汇率稳定是重要制约因素

分析指出，2025年福林表现强劲，部分原因正是高利率水平。因此，央行可能不愿冒险让福林出现大幅贬值。Árokszállási Zoltán指出，即使降息，6%的基准利率在区域内仍极具吸引力，若美联储降息且美元进一步走弱，可能为2027年更多降息创造条件。

Nyeste Orsolya认为，未来几个月汇率走势对央行仍至关重要，持续的紧张地缘政治局势、大选临近以及预算风险都可能加剧市场波动。

Gránit Fund Manager专家Regős Gábor（雷格什·加博尔）认为，今年降息的次数和时机将在很大程度上取决于福林汇率走势，即货币市场的稳定性。他指出，去年建立的更稳定的汇率环境仍相当脆弱，这种脆弱性在大选前后的紧张气氛中可能尤为明显。

不过，多数分析师预计，未来几个月福林对欧元汇率不会再次跌破400。如果货币政策委员会足够谨慎，它可以在降息的同时保持福林稳定，使汇率在相对狭窄的380-400区间内波动。