匈牙利央行“道德2.0”保险新规落地，多家保险公司调整产品组合

匈牙利国家银行（Magyar Nemzeti Bank, MNB）旨在提升保险市场透明度与客户价值的“道德2.0”（etikus 2.0）监管方案已于2025年至2026年分阶段实施。该方案是2016-2017年推出的“道德1.0”的延续，主要针对投资连结型（unit-linked）人寿保险市场。

与上一轮主要关注储蓄成本不同，“道德2.0”监管包将监管范围扩展至销售流程、利益冲突以及产品的性价比，以符合欧盟层面所要求的“物有所值”（value for money）理念。

监管核心内容 该监管方案包含五大核心要素：

1. 利益冲突建议：规范销售过程中利益冲突的处理，并要求激励体系运作更透明。
2. 欢迎电话建议：通过强制性的质量保证电话，核查客户是否真正理解所购保险的条款与成本。
3. 总成本系数法令修订：引入为客户定制的个性化总成本指标，并须在报价时出示。
4. 投资连结保险建议：收紧对投资基金的成本与业绩预期要求，并应用所谓的“理由说明区间”。
5. 产品监督与管理建议：要求保险公司只能在持续产品监控下，开发和销售具有适当性价比的产品。

市场背景与初步影响 尽管“道德1.0”已显著改变了市场，但央行指出若干问题依然存在，包括投资连结保险的平均总成本系数仍高于3%，市场存在以中介佣金而非客户利益为导向的竞争，以及部分产品性价比不足、基金收益不佳、销售过程中存在误导或转保现象。

根据央行的初步评估，“道德2.0”已在短期内对市场产生影响。低客户价值的投资基金数量显著减少，保险公司通过降低成本、重组投资组合、合并或终止部分基金作为回应，较高风险基金的平均收益率也有所改善。

具体而言，低价值的“产品-基金”组合数量下降了31个百分点。央行在今年初指出，受影响的保险公司通过降低成本、调整底层投资组合乃至终止部分基金，提高了可用产品组合的客户价值，但未说明下降的计算基准。央行表示，更详细的评估预计在今年下半年进行。

保险公司与中介机构表示，合规需要大量资源，监管的长期成功将取决于能否在客户保护与商业可持续性之间找到平衡。

主要保险公司的具体调整

• Generali Biztosító：审查了13只基金，未关闭任何基金，但从U72 MyLife Premium产品中移除了2只基金（发达市场股票基金和新兴市场股票基金），同时为同一产品引入了2只新基金。受影响客户资产约11亿福林。
• K&H Biztosító：新规导致对不到十只基金进行审查，其中仅一只被终止。该修改涉及数百份合同，相对于整体投资组合规模影响甚微。
• NN：产品开发与定价领域负责人迪欧塞吉·佐尔坦（Diószeghy Zoltán）表示，监管对其基金供应影响有限，去年7月1日关闭了两只基金，并降低了另外两只基金的资产比例成本，共涉及八个产品-基金组合。NN共有54只基金，其中两只被关闭。
• Groupama Biztosító：审查了27只基金，均“表现良好”，无需终止或合并。该公司称，这主要得益于四年前推出的新一代人寿保险产品已具备极佳的成本结构。
• Uniqa：个人保险业务负责人耶德利茨基·罗兰（Jedliczki Roland）指出，监管的核心目标——增强透明度和提升客户价值——从保险公司角度看也值得支持。由于公司在2023-2024年进行了全面的产品更新，已应用了欧洲保险和职业养老金管理局的“物有所值”理念，因此仅需较小调整：决定将两只基金退出新销售（但不影响现有客户），并对七只已停售产品关联的基金实施了成本削减。成本削减幅度在15至100个基点之间。

行业观点与未来展望

• 监管效果与挑战：耶德利茨基·罗兰认为，总体而言监管对客户有利，尽管保险公司和中介面临适应成本。他指出，新规可能将市场引向传统风险型保险（如健康或人寿保险），从而形成更均衡的产品结构。同时他强调，尽管监管环境趋严，投资连结保险业务仍可持续运营，尽管回报率可能较低。迪欧塞吉·佐尔坦则认为，监管的明确积极影响是筛除了表现不佳或过于昂贵的基金，但也指出在某些资产类别（如欧元计价的流动性基金）中，即使优质基金也难以完全符合标准。
• 成本与期望落差：MoneyMoon创始人兼首席执行官基什·伊姆雷（Kiss Imre）指出，市场参与者原本预期“道德2.0”会给基金结构带来更大转变，但实际变化更为温和，许多保险公司仅调整了少数基金。他还表示，成本降低的背后，未必是保险公司利润率的压缩，而可能是换用了更便宜的投资工具（如低成本的交易所交易基金替代高费用主动管理基金）。他认为，投资连结基金的成本水平仍显著高于国际投资市场惯例。
• 战略调整：NN保险公司负责产品开发与运营的董事会成员切内·阿帕德（Czene Árpád）指出，投资连结保险并非利润率最高的产品，且近年监管变化进一步压缩了盈利空间。因此，保险公司越来越重视在储蓄产品之外销售真正的保险保障。NN的战略目标是尽可能在投资连结合同中附加更高比例的风险保障，如死亡、意外或健康保险附加险。
• 未来监管关键：迪欧塞吉·佐尔坦提出，未来关键在于监管机构如何在不同市场情况下解释规则，例如当市场普遍下跌导致许多基金同时低于基准时，监管是要求立即行动还是给予市场修正时间。