市场异动：传统避险资产失守 美国国债、黄金及日元全线承压

在全球市场动荡时期通常被视为最安全投资的美国国债，近期遭遇显著亏损。十年期国债收益率本周跃升20个基点，为自四月份关税战恐慌以来所未见。

此次市场异动的背景在于，飙升的石油和天然气价格引发的通胀威胁，压过了对安全避险资产的需求。市场对降息的预期也有所减弱。一周前，市场还预计可能有多达三次25个基点的降息，而现在交易员仅预期一至两次。

黄金亦未能兑现其避险承诺，本周这种贵金属价格下跌了3.5%。不提供收益的黄金同时受到美元走强和利率环境上升的压力。类似情景在俄罗斯入侵乌克兰后也曾上演。当时，能源价格、利率预期和美元一同上涨，而黄金则持续数月疲软。此外，自8月低点以来约54%的涨幅导致了投机性过热和异常波动。

日元走弱同样可用能源价格解释。日本超过90%的原油进口来自中东，主要经由霍尔木兹海峡。战争实际上已中断了该海峡的通航。在工资压力和加速通胀的背景下，滞胀局面正在形成，这不利于日元走强。日元兑美元汇率贬值约1%。日本财务大臣Katajama Szacuki周三重申，政府准备在必要时进行外汇市场干预，以应对过度的汇率波动。

对于瑞士法郎，瑞士国家银行（SNB）的沟通起到了决定性作用。瑞士国家银行副行长Antoine Martin表示，央行准备干预以遏制瑞郎过度走强。在通胀接近零的情况下，寻求避险的资金流入已带来通缩风险。因此，瑞郎兑美元本周下跌1.5%。然而，巴克莱（Barclays）的外汇策略师建议买入瑞郎兑日元，因在能源市场风险敞口方面，瑞郎处境更为有利。

德国商业银行（Commerzbank）利率和信贷市场首席分析师Christoph Rieger的论断很好地概括了市场动态的根本性重组：避险已非昔日模样。在一种所有经济政策回应都导致债券供应增加和利率上升的危机中，传统的避险工具根本无法起到对冲作用。