特朗普关税威胁引发“抛售美国”叙事 欧洲投资者或握有“金融核武器”

市场本周初再度出现“抛售美国”的叙事，此前美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）再次威胁要对八个反对其收购格陵兰计划的欧洲国家加征关税。周一的反应已十分明显：美元下跌近1%，华尔街小幅收跌，十年期美国国债收益率跃升7个基点至4.3%，为8月底以来未见之水平。

投资者周二继续抛售美元资产，这表明地缘政治紧张局势已直接影响到美国的融资成本。

德意志银行（Deutsche Bank）外汇策略师乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）向法国《回声报》（Les Echos）表示，美国的结构性弱点之一正是依赖外部融资：预算赤字和国债需要国际投资者持续提供资金。据其计算，欧洲机构和投资者共持有约8万亿美元的美国股票和债券，占外国持有的美国证券的近三分之二。

根据彭博社（Bloomberg）的数据，欧洲投资组合中持有超过3.6万亿美元的美国国债，约占外国持有的美国国债总量的40%。

理论上，这赋予了欧洲巨大的施压潜力，尤其是在华盛顿同时试图以军事和贸易工具向其盟友施压的情况下。萨拉维洛斯认为，在一个西方联盟体系稳定性也受到质疑的地缘政治环境中，越来越难以合理解释为何欧洲投资者仍会以同样的热情为美国预算赤字融资。

美国政府的利息负担已在迅速上升：整个收益率曲线上升50-75个基点，将使联邦预算的利息支出每年增加数千亿美元。

具体迹象已经显现：丹麦的AkademikerPension养老金周二宣布，将在月底前出售约1亿美元的美国国债持仓。该养老基金的投资总监以美国长期债务可持续性恶化和政治风险上升为由解释了此举，并特别指出白宫对格陵兰的领土要求破坏了信任。

尽管从宏观层面看，这一金额微不足道，但其信号意义在于，一个北约盟国的机构投资者公开以地缘政治理由为其抛售美国国债的行为辩护。

市场参与者将此与中国此前的行动相提并论：一家巴黎资产管理公司认为，去年美国宣布加征关税后经历的“解放日”收益率飙升背后，可能也是中国减少了购买美国国债，甚至开始抛售。

他们的计算显示，即使是50-75个基点的收益率上升，也可能创造重要的谈判筹码，因为美国预算的融资成本对长期收益率极为敏感。

然而，文章同时强调，欧洲的处境与中国有本质不同。在北京方面，美国国债的很大一部分集中在央行的外汇储备中，而在欧洲，所有权结构是分散的：央行、养老基金、保险公司和资产管理公司的投资组合中均有持有。协调一致的抛售浪潮在政治和技术上都难以执行，而且价格崩溃也会给欧洲投资者自身造成严重损失，其中大部分是养老基金。

要动用“金融核武器”，需要华盛顿方面采取比当前更激进的举措，但文章指出，由于特朗普的不可预测性，市场并未排除这种情景有一天真的会成为现实的可能性。此外，仅仅是欧盟方面暗示抛售债券，就可能足以推动美国10年期国债收益率飙升，这可能使本已高达GDP 3.2%的债务偿还率在2026年接近4%。