能源危机冲击波：新兴市场宏观经济脆弱性排名出炉

全球能源供应趋紧时，最贫困的国家往往承受最沉重的打击。这一模式在俄罗斯2022年入侵乌克兰后已清晰显现。

由于欧洲为保护家庭提供了能源补贴，需求得以维持，价格在更长时间内保持高位，这使负担转移到了储备较少、财政空间较窄的能源进口国身上。

结果：危机。

本已承受严重财政压力的斯里兰卡耗尽了外汇储备并陷入违约。面临类似困境的巴基斯坦则滑向国际收支危机，向国际货币基金组织（IMF）求助并大幅削减进口。

随着霍尔木兹海峡几近关闭，最新的冲击可能更为严重。哪些国家在宏观经济危机面前最为脆弱？为回答此问题，我们从两个维度收集数据：对冲击的暴露程度和吸收冲击的能力。

第一个维度显示了各国对能源进口及来自海湾地区能源的依赖程度；第二个维度则反映了其金融缓冲能力。通过对比这两个维度，得出了最易受冲击的新兴市场排名。

高度脆弱国家

• 约旦处境极为脆弱，储备微薄，尽管其与西方盟友及海湾援助国的关系使其有望获得紧急支持。
• 巴基斯坦和埃及在两个榜单上均名列前茅。巴基斯坦将其GDP的约4%用于石油和天然气进口，其中近90%来自中东；埃及则将GDP的约3%用于此，其近一半供应来自该地区。两国也高度依赖来自海湾国家的侨汇，约占其GDP的5-6%，若战争扰乱劳动力市场或迫使工人回国，侨汇可能减少。
• 能源价格上涨导致进口账单增加，侨汇流入面临压力，从而扩大了经常账户赤字，并加剧了货币压力。
• 货币走弱只会进一步推高以美元计价的石油成本。为弥补扩大的赤字所需的美元必须从某处获取：动用储备、借入外债或削减其他进口开支。然而，在巴基斯坦和埃及，此类缓冲措施有限。
• 巴基斯坦的外汇储备覆盖不足三个月的进口，低于IMF建议的最低标准。埃及尽管近期获得了外部支持，仍背负着巨额外债负担。今年约有290亿美元债务到期——超过其外汇储备的一半。这限制了该国承受另一次冲击的能力。
• 随着融资条件收紧和资本流动逆转——全球投资者已开始从新兴市场债务基金撤资——更高的燃料账单可能迅速演变为国际收支危机。

中度暴露但缓冲不足国家

• 孟加拉国和斯里兰卡也显得脆弱，尽管其暴露程度仅为中等。孟加拉国的储备仅勉强覆盖三个月进口，且该国已参与一项IMF计划。其成衣厂——出口经济的支柱——依赖进口燃料运行，因此更高的能源成本从两方面恶化贸易平衡。斯里兰卡处境类似，刚从2022年的违约中走出（部分由先前的能源价格冲击引发），其缓冲能力依然薄弱。

高暴露但缓冲较强国家

• 泰国将其GDP的约7%用于石油和天然气进口——高于我们样本中的任何国家——但同时拥有相当于近100天进口的战略石油储备，以及覆盖超过七个月进口的外汇储备。凭借此类缓冲，该国可能赢得时间。
• 尼泊尔因其对侨汇的依赖而突出。根据世界银行最新估计，其GDP的惊人8%来自在波斯湾工作的工人，且该国几乎没有石油库存。然而，它拥有大量硬通货。

韧性较强国家

• 印度很可能能够应对局势。其将GDP的大约3%用于国外能源资源，其中大约一半来自中东（日常烹饪用的液化石油气已出现短缺）。但至少它拥有可观的储备。其外汇储备可覆盖约七个月的进口；官方和商业石油库存足以维持约70天。
• 此外，它还能替代其海湾地区的来源。其炼油厂能够加工较低品质的原油，从而可以接收许多其他国家无法处理的俄罗斯石油。
• 与亚洲大部分地区不同，印度仅将少量进口天然气用于发电，更倾向于使用本地开采的煤炭。这使得该国能够避免能源价格大幅上涨波及整个经济。

人道主义后果

即使各国避免了宏观经济危机，人道主义后果仍可能极其严重。

由天然气生产的氮肥价格日益上涨，导致贫穷国家的粮食生产成本上升。世界粮食计划署本周警告称，如果冲突不尽快结束，2026年遭受严重饥饿的人数可能升至创纪录水平。

稳定货币和为进口融资可以避免金融危机，但确保粮食的可负担性则是另一回事。