匈牙利通胀率降至2.1%创六年新低 央行2月降息预期升温

匈牙利中央统计局（KSH）周四公布的数据显示，1月份通货膨胀率降至2.1%，为2018年3月以来的最低水平。与12月相比，月度价格上涨0.4%，这在1月份属于异常温和的涨幅。

数据显示，2026年可能延续去年下半年开始的通胀放缓趋势。然而，当前的价格上涨部分受到人为抑制，因为利润率上限和自愿价格限制措施仍然有效。此外，政府将燃油消费税上调推迟了半年，这也暂时抑制了年初的通胀。

未来几个月，年度通胀率预计将上升，这意味着当前可能已是低点。2月份通胀率可能进一步下降，因为去年0.8%的月度涨幅将产生有利的基数效应。ING Bank的分析师预计，数据可能接近1.5%。

首先，利润率上限措施的影响将于3月从基数中剔除。随后，年中将不可避免地提高消费税。关于利润率上限，周三有消息称政府已将其延长三个月至5月底。此前，国民经济部长纳吉·马尔顿（Nagy Márton）已暗示，价格限制措施可能长期存在。

然而，匈牙利国家银行（MNB）在12月通胀报告发布会上指出，尽管没有交叉定价的迹象，但企业可能已开始适应利润率上限：福林升值并未体现在国内商店的货架上。如果确实存在这种适应，那么取消上限后的通胀影响可能比此前预期的更为温和。此外，年中与供应商（电信公司、银行、保险公司、制药商）达成的去年协议也将到期，这些供应商曾自愿承诺不涨价。因此，分析师认为，下半年很可能再次看到超过4%的物价涨幅。

不过，这些影响目前尚不确定，利润率上限的命运也未可知。目前看来，假设2月份出现类似的0.3%涨幅，过去12个月的月度通胀率计算出的物价涨幅已大幅降至1.7%。

此前，Portfolio咨询的分析师预计1月份通胀率为2.3%，因此实际数据带来了惊喜。这可能会进一步促使央行在2月份降息。货币政策委员会（Monetáris Tanács）上次调整基准利率是在2024年9月，此后指导利率一直维持在6.5%不变。

当前的通胀数据不仅低于央行目标，而且已接近3%±1%容忍区间的下限。在周四数据公布前，分析师的问题是委员会是否会在2月行动，还是等到3月发布新的通胀预测。

现在，委员会在2月24日决定放松政策的可能性明显增加，这几乎已成定局。

当然，央行照例评估了最新的通胀进展，但在总结中未提及即将到来的货币宽松。央行强调，以月度为基础，整个消费者篮子及核心通胀篮子价格均上涨0.3%。上一次整个消费者篮子在1月份出现类似温和的重新定价是在2019年。1月份单月价格变化幅度，在整个消费者篮子方面低于2017年至2020年的平均水平，而在核心通胀方面则略高。

匈牙利国家银行密切监测的所有核心指标均有所下降：税收调整后的核心通胀率降至2.6%，为2018年11月以来的最低水平；需求敏感型通胀率降至4.1%，为2021年9月以来的首次；而价格变动缓慢的商品通胀率降至5%，低于去年8月的水平。

因此，启动降息的所有条件似乎都已具备。如今，如果央行在两周后仍决定维持基准利率不变，反而会令人意外。

通胀数据公布后，福林对欧元走弱，汇率再次突破380。然而，几天前我们还报道过匈牙利货币接连创下多年新高，因此目前担忧为时过早。午后福林已有所回升。

近年来福林的相对地位已大幅改善，市场不太可能因为几次25个基点的降息而突然恐慌。例如，自去年年初以来，波兰央行已降息175个基点，捷克央行降息50个基点，而匈牙利国家银行则坚持6.5%的利率。因此，即使进行一两次25个基点的宽松，匈牙利货币的利率优势也不会显著丧失。此外，波兰和捷克预计将进一步降息：ING分析师认为，波兰可能在3月、捷克可能在5月进行下一次宽松。

目前，投资者似乎更关注4月议会选举的可能结果。市场在过去几周已开始将蒂萨党（Tisza Párt）可能获胜作为一个越来越现实的 scenario 进行定价，预计这将带来更可预测、更市场友好的经济政策。该党纲领的核心是改善获取欧盟资金的机会，并为引入欧元做准备。