科技巨头豪掷千亿押注AI基建 市场担忧回报前景致股价重挫

路透社——根据最新季度财报，关于人工智能（AI）的讨论已从模型能力和聊天机器人发展转向更实际的层面。数据显示，AI开发实际上需要巨大的物理基础设施：前所未有的数据中心、铜缆、变压器、发电机和冷却系统。

Bloomberg分析指出，四家科技巨头为2026年制定的投资计划规模之大，在过去十年中几乎找不到先例。其量级可与上世纪90年代的电信泡沫、19世纪美国铁路网络建设或战后州际高速公路的政府支出相提并论。

关键区别在于，当前的发展浪潮并非由政府主导，而是由盈利能力极强的平台公司提供资金。

巨额投资计划引发市场震荡

具体的计划数字令投资者感到震惊。谷歌母公司Alphabet管理层预先表示，公司2026年的资本支出可能升至1850亿美元，几乎翻倍。Amazon为同一年勾勒了更高的2000亿美元投资框架。Meta则公布了1150亿至1350亿美元的投资区间，同时公开谈论其“超级智能”级别的开发雄心。

加上Microsoft，这四家科技公司预计今年在投资上的支出可能高达约6550亿美元，较去年的4100亿美元增长约60%。

市场反应：担忧远超赞赏

季度报告发布后，科技股市场出现意外转折。投资者并未赞赏，反而明确制裁了这些行业主导者计划在今年投入约6550亿美元用于AI相关开发的宏大计划。市场参与者担心，投资步伐远远超过了AI实际产生收入的能力，导致投资回报被推向更遥远的未来。股市的反应是毁灭性的。

自季度报告发布以来，Amazon、Alphabet和Microsoft总计损失了近9000亿美元市值。

• Microsoft遭受了最大的股价损失。尽管其云服务部门收入增长26%至515亿美元（虽低于分析师预期），但其股价自报告以来下跌了18%。投资者更关注的是，该公司数据中心支出增加了66%，并首次详细说明了与OpenAI的合作程度。
• Amazon在报告发布后立即下跌8.4%。该公司宣布，今年投资可能达到2000亿美元，比市场预期高出500亿美元。
• 四家公司中，Alphabet表现相对最好，股价较报告前水平下跌约1.6%。
• Meta一度成为例外。在其宣布将资本支出提高至1350亿美元后，股价上涨了10%，因公司能用具体案例说明AI如何提高广告效率。然而，当普遍抛售潮席卷科技股，纳斯达克指数在几天内下跌4%后，这一涨幅迅速消退。

行业转型与苹果的另类路径

科技行业正在转型：正从过去二十年的“轻资产”模式，日益转变为工业化的资本密集型活动，其中物理限制、许可流程和能源安全成为决定性因素。

与其他科技巨头形成鲜明对比的是Apple的表现。这家加州科技公司基本上避开了针对AI基础设施的投资竞赛，这如今已成为其竞争优势。在报告创纪录的1440亿美元季度收入后，Apple股价自报告以来上涨了7%以上。同时，其资本支出下降了17%，全年仅为120亿美元，与竞争对手的千亿级投资相比相形见绌。

Apple的战略似乎越来越成为一种另类解决方案。该公司于一月与Google达成协议，使用Gemini模型开发其AI功能（包括Siri）。这实质上将AI成本转移到了“按需付费”模式：Apple将基础设施负担外包，同时保留对用户体验的控制和紧密的硬件集成。一些分析师认为，这在一定程度上解释了为何Google愿意承担当前可见规模的资本支出。

核心问题：盈利时间表

投资者的反应并非由收入或利润变化引发。目前，这四家公司的合计年收入约为1.6万亿美元，增长近14%。但这不足以消除投资者的担忧。市场参与者现在争论的与其说是增长潜力，不如说是实现的时间表。

宏伟的投资计划还传递出另一个信息：兑现人工智能的承诺需要比许多人先前假设的更多时间和更大资源。这对于那些已经期待看到切实AI相关收入的投资者来说，并不是特别令人鼓舞的消息。

不确定性也已蔓延至软件领域。由于Anthropic和OpenAI的新编码工具，越来越多人担心现有商业模式会被颠覆。市场还受到OpenAI与Nvidia之间1000亿美元基础设施协议最终破裂的冲击，这给AI投资的融资带来了新的问号。

关键问题现在在于，谁、何时以及以何种成本将从这场转型中获利。根据投资者的判断，市场已进入新阶段：早期的热情已被一种理性预期所取代，即历史规模的投资必须在可预见的时间内体现在收入和现金流中。