诺和诺德(Novo Nordisk)股价单日暴跌18% 昔日欧洲市值之王深陷减肥药市场混战

哥本哈根——丹麦制药巨头诺和诺德(Novo Nordisk)周三遭遇“黑色星期三”，其股价在哥本哈根证券交易所单日暴跌18%。此次抛售潮源于该公司预警，其今年销售额可能下滑高达13%，尽管公司同时宣布2025年全球药品销量同比增长了10%。

诺和诺德曾是欧洲市值最高的公司，2024年夏季估值达1.4万亿丹麦克朗（按当时汇率约合2200亿美元）。然而，自那以后其市值已缩水70%，其股价走势图成为全球减肥药市场剧烈动荡的缩影。

市场格局剧变：从先驱到被围剿

诺和诺德成立于百余年前，最初生产胰岛素，后专注于糖尿病治疗药物。公司研发的司美格鲁肽(semaglutide)活性成分因其能模拟GLP-1激素作用，不仅刺激胰岛素分泌，还能抑制饥饿感，从而成为一款高效的减肥药物。基于此，诺和诺德开发了专门的减肥药，并于2017年首次在美国获得批准。

司美格鲁肽类药物取得了巨大成功，其需求一度超过公司的生产能力。然而，巨大的成功也引来了激烈的竞争。

• 仿制药冲击：由于诺和诺德产品持续短缺，根据美国法规，其他药企可获得生产仿制药的许可。更便宜的仿制药一旦进入市场便难以清除。
• 强大竞争对手出现：美国礼来公司(Eli Lilly)通过研发更强效的减肥药、并采用直接面向消费者的直销模式以降低价格，对诺和诺德发起挑战。礼来已于2025年秋季成为全球首家市值突破1万亿美元的制药公司。
• 政策压力：美国前总统特朗普(Donald Trump)的医疗计划试图强制药企降低热门药品价格。特朗普政府已宣布，联邦医疗保险(Medicare)和医疗补助(Medicaid)的参保者可以以低于市场价71%的价格获得诺和诺德最著名的药物。
• 专利到期：司美格鲁肽在巴西、中国和印度等主要市场的专利将于2026年到期，届时任何公司均可生产基于该成分的药物。

危机管理与战略调整

面对困境，诺和诺德已于去年启动危机管理模式。

• 领导层更迭：公司于5月解雇了自1992年起任职的首席执行官拉斯·弗鲁尔高·约恩森(Lars Fruergaard Jørgensen)，10月又有七名董事会成员离职。
• 大规模裁员：新任首席执行官马齐亚尔·迈克·杜斯塔尔(Maziar Mike Doustdar)于9月宣布将在全球裁员9000人，仅在丹麦就裁员5000人，成为该国历史上最大规模的裁员行动。
• 业务革新：新管理层尝试学习竞争对手，推动业务模式创新，包括计划更多直接向患者销售药物，并推出了新的片剂版本（此前药物需注射给药）。该片剂已于12月在美国上市，但销售未出现显著跃升。
• 寻求收购：公司曾与美国辉瑞(Pfizer)竞购初创公司Metsera，虽未成功，但显示了新管理层更为激进的行事风格。

尽管13%的销售额下滑是基于最坏情景的预测，但公司自身的展望表明，这些措施可能仍不足以使其完全摆脱困境。