美国ETF因SpaceX持仓比例激增面临监管风险与流动性危机

美国投资公司ERShares旗下一只交易所交易基金（ETF）因投资者大规模赎回，导致其对太空探索技术公司（SpaceX）的持仓比例远超监管限制，引发市场对其风险管理和流动性的严重担忧。

ERShares Private-Public Crossover ETF (XOVR) 旨在让散户投资者能够投资于私营公司。尽管其投资组合核心包括Meta、英伟达（Nvidia）和Palantir等公开上市的科技巨头，该基金仍致力于将最多15%的资产配置于私营企业，这是美国法规允许的上限。

SpaceX是该基金的主要吸引力所在，其权重在2025年被提升至基金资产的11%。

去年12月，在SpaceX进行8000亿美元估值的融资轮之前，该基金规模因数亿美元资金流入而急剧膨胀，资产一度超过10亿美元。ERShares利用流入资金购买了更多SpaceX股份以维持目标权重。然而，随后投资者单次赎回了超过6亿美元，将基金资产削减至4.82亿美元。

ERShares首席执行官乔尔·舒尔曼（Joel Shulman）表示，情况很明确：在SpaceX重新估值前，寻求套利机会的投机者涌入，预期股价上涨后便立即撤离。去年，在多次首次公开募股（IPO）之前，ARK Invest的基金中也观察到类似现象。

资本外流造成了严重的结构性问题。

为应对快速赎回，该基金被迫出售其流动性强、公开上市的股票，导致SpaceX的相对权重目前已飙升至44%。

这接近美国监管机构对开放式基金投资非流动性资产15%上限的三倍。Baron Capital旗下一只类似基金曾辩称，像SpaceX这样的大型私营公司的股票并非“非流动性”，只是“流动性较低”，因此限制不适用。美国证券交易委员会（SEC）在2023年曾坚决反对类似论点，但由保罗·阿特金斯（Paul Atkins）领导的新监管层去年放弃了此案，并总体上转向了放松监管的方向。

晨星（Morningstar）分析师杰弗里·普塔克（Jeffrey Ptak）对此情况给出了严厉评价：他认为此事从根本上质疑了ERShares的风险管理实践。他写道，在此规模的ETF中，从未出现过单一非流动性证券占据如此大权重的情况。如果资本外流持续，SpaceX的权重可能会进一步增加。

在极端情况下，甚至可能暂停ETF份额的创建或限制赎回，这在美国ETF市场上几乎前所未有。

舒尔曼表示，ERShares正与美国证券交易委员会保持联系，而该监管机构表现出理解态度。他补充说，必要时该基金能够出售SpaceX持股，但不愿被迫这样做。他甚至认为，增加的SpaceX风险敞口可能使该基金对某些投资者更具吸引力。SpaceX的股票经常在私募市场交易中易手，该公司今年甚至可能上市，这将自然解决问题。同时，基金持有的公开交易股票升值以及新的资金流入可能逐步降低SpaceX的相对权重。然而，目前该基金处境极其脆弱，任何进一步的赎回浪潮都可能使情况恶化。